20240303-华泰期货-贵金属月报_美债利率下行_黄金大幅走强_19页_2mb

贵金属市场分析总结（2024年3月）

核心观点

• 贵金属主线逻辑：利率、通胀、汇率、流动性风险、地缘因素及基本面需求综合影响黄金、白银价格。
• 利率方面：美联储货币政策分歧仍存，但利率见顶回落趋势明显，利好贵金属。
• 通胀方面：美国1月核心PCE降至28%，通胀下行速度放缓，叠加能源价格稳定。
• 汇率方面：美元维持震荡，欧央行或于6月降息，利率中性影响。
• 流动性风险：现阶段不显著，地缘冲突需持续关注。
• 央行购金：全球央行连续12季度显著增金，配置热情高涨。
• 期货策略：黄金逢低做多（Au2404 @485-486元/克），白银逢低做多（Ag2406 @5880-5900元/千克）。

分析框架

📊 宏观面

1. 利率环境：
   • 美联储1月议息维持5.25%-5.5%区间。
   • 美国国债收益率上周明显下跌，美债竞拍倍数下降。
   • 欧央行、日本央行均保持宽松政策，基准利率分别为-0.1%和-0.1%。
2. 通胀走势：
   • 美国1月核心PCE同比2.8%，创2021年3月以来最低增幅。
   • breakeven inflation rate升至23.2%，通胀下行放缓。
3. 汇率因素：
   • 欧美利差收窄，美元震荡，降息预期推升避险需求。
   • 日元CDS报价高位，日美利差扩大加剧金融市场的不确定性。
4. 流动性风险：
   • SOFR-OIS利差为1.7%，VIX指数稳定，欧洲主权信用风险高企但未显著化。

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基本面

1. 央行采购动能；
   • 全球央行2023年净买入黄金1，037.38吨，Q4及全年均为净流入。
   • 持续看好黄金配置潜力，预计未来12个月亦是增金趋势。
2. ETF持仓与空头头寸；
   • 黄金ETF持仓下降263吨，白银ETF下降0.198万公斤。
   • CFTC黄金多头净持仓14.7万张，白银多头净持仓2.1万张，空头压力升温。
3. 金银比价趋势；
   • 受避险情绪溢出影响，金银比价短期上行（43倍附近）；
   • 但UVF成本支撑及光伏组件增量，长期看比价降至25倍下方
     4。
     🦇**⚠️ 风险提示**：美国流动性冲击、欧元区降息不及预期、地缘政治冲突升级、美元波动、价格突破历史高点回撤风险。

🏷️ 🔐免责声明

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