20130916-广发证券-多因子alpha策略周报_多因子组合对冲收益普遍回落_13页_1mb

多因子组合对冲收益普遍回落总结

核心内容概述

本报告为广发证券发布的《多因子Alpha策略周报（2013年9月16日）》，主要分析了沪深300和中证800指数下的多因子阿尔法策略表现，并对融资融券标的的多因子对冲策略进行了跟踪。报告指出，尽管多因子策略在历史表现上具有一定收益，但近期收益普遍回落，超额收益表现不佳。

主要观点

• 多因子策略的超额收益在近期有所回落，表明市场环境可能对策略的有效性产生影响。
• 采用两种主要的因子加权方法：因子等权 和 因子分类IC_IR加权，分别对沪深300和中证800指数下的多因子组合进行了跟踪。
• 融资融券标的的多因子策略也受到关注，由于标的扩容，投资者对冲选择增多，但策略收益表现分化。

关键信息

一、沪深300多因子策略表现

（一）最新因子表现回顾

• 盈利因子（ROE）：IC=1.75%，平均收益率=0.65%，胜率=58.59%，IR=0.36，基于IC的IR=0.86。
• 流动因子（成交金额、换手率）：IC分别为0.95%和0.64%，平均收益率分别为0.58%和0.66%，胜率分别为55.56%和55.56%，IR分别为0.29和0.30。
• 技术因子（股价反转）：IC=0.35%，平均收益率=0.84%，胜率=58.59%，IR=0.64。
• 规模因子（流通市值、总资产）：IC分别为0.80%和0.46%，平均收益率分别为0.58%和0.69%，胜率分别为54.55%和61.62%，IR分别为0.24和0.52。
• 质量因子（净利润现金含量、财务费用比例、每股负债比、流动负债率、总资产周转率）：IC范围为0.69%至1.49%，平均收益率范围为0.55%至0.94%，胜率范围为57.58%至63.16%，IR范围为0.25至0.59。
• 估值因子（SP、CFP、EP、BP）：IC范围为-2.74%至-0.97%，平均收益率范围为0.75%至0.12%，胜率范围为55.56%至56.58%，IR范围为0.30至0.55。

（二）因子平均加权策略超配组合历史表现

• 股票平均加权：历史累积超额收益为167.98%。
• 股票流通市值加权：历史累积超额收益为153.84%。

（三）因子平均加权策略超配组合今年表现

• 股票平均加权：本周收益4.13%，超额收益-1.43%，今年超额收益-3.16%。
• 股票流通市值加权：本周收益3.65%，超额收益-1.91%，今年超额收益-7.79%。

（四）因子分类IC_IR加权策略超配组合历史表现

• 股票平均加权：历史累积超额收益为156.80%。
• 股票流通市值加权：历史累积超额收益为82.78%。

（五）因子分类IC_IR加权策略超配组合今年表现

• 股票平均加权：本周收益4.63%，超额收益-0.93%，今年超额收益16.77%。
• 股票流通市值加权：本周收益4.72%，超额收益-0.84%，今年超额收益13.48%。

二、中证800多因子策略表现

（一）最新因子表现回顾

• 流动因子（成交金额、换手率）：IC分别为-5.51%和-4.41%，平均收益率分别为1.76%和1.36%，胜率分别为71.05%和59.21%，IR分别为-1.30和-1.00。
• 技术因子（股价反转）：IC=-4.02%，平均收益率=0.98%，胜率=59.21%，IR=-0.58。
• 规模因子（流通市值、总资产）：IC分别为-5.10%和-3.41%，平均收益率分别为1.41%和0.94%，胜率分别为63.16%和51.32%，IR分别为-1.08和-0.58。
• 质量因子（总资产周转率、营业费用比例）：IC分别为-3.23%和-4.21%，平均收益率分别为0.86%和1.01%，胜率分别为53.95%和56.58%，IR分别为-0.58和-0.66。
• 估值因子（CFP、EP、SP、BP）：IC分别为-3.49%、-1.26%、-1.73%、-0.97%，平均收益率分别为0.78%、0.39%、0.22%、0.12%，胜率分别为57.89%、53.95%、52.63%、56.58%，IR分别为-0.50、-0.47、-0.28、-0.11。

（二）因子平均加权策略超配组合历史表现

• 股票平均加权：历史累积超额收益为207.48%。
• 股票流通市值加权：历史累积超额收益为187.19%。

（三）因子平均加权策略超配组合今年表现

• 股票平均加权：本周收益3.28%，超额收益-2.29%，今年超额收益21.95%。
• 股票流通市值加权：本周收益4.08%，超额收益-1.48%，今年超额收益20.87%。

（四）因子分类IC_IR加权策略超配组合历史表现

• 股票平均加权：历史累积超额收益为138.01%。
• 股票流通市值加权：历史累积超额收益为144.33%。

（五）因子分类IC_IR加权策略超配组合今年表现

• 股票平均加权：本周收益2.83%，超额收益-2.74%，今年超额收益13.58%。
• 股票流通市值加权：本周收益3.33%，超额收益-2.23%，今年超额收益4.90%。

三、融资融券标的多因子策略表现

（一）因子平均加权-股票等权策略近期表现

• 超配组合：本周收益3.16%，今年以来收益5.17%。
• 卖空组合：本周收益2.89%，今年以来收益5.62%。
• 多空组合：本周收益0.27%，今年以来收益-0.46%。

（二）因子平均加权-股票流通市值加权策略近期表现

• 超配组合：本周收益4.25%，今年以来收益-1.89%。
• 卖空组合：本周收益5.13%，今年以来收益-10.46%。
• 多空组合：本周收益-0.87%，今年以来收益8.57%。

（三）因子分类IC_IR加权-股票等权策略近期表现

• 超配组合：本周收益2.06%，今年以来收益-2.19%。
• 卖空组合：本周收益5.38%，今年以来收益17.03%。
• 多空组合：本周收益-3.32%，今年以来收益-19.22%。

（四）因子分类IC_IR加权-股票流通市值加权策略近期表现

• 超配组合：本周收益4.47%，今年以来收益-7.69%。
• 卖空组合：本周收益5.57%，今年以来收益11.04%。
• 多空组合：本周收益-1.09%，今年以来收益-18.73%。

风险提示

• 多因子对冲策略基于历史数据和模型测算，存在市场波动导致失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

分析师信息

• 史庆盛：分析师，华南理工大学金融工程硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 其他分析师：包括罗军、俞文冰、叶涛、安宁宁、胡海涛、夏潇阳、蓝昭钦等，均来自广发证券发展研究中心。

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