20170522-龙柏信息-证券内参_12页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档围绕A股市场中的几大热点话题展开，包括贵州茅台股价上涨背后的逻辑、中邮基金经理邓立新接受调查事件及其对市场的影响、以及Pre-IPO市场火热现象及其潜在风险。整体上，文档试图揭示当前A股市场中龙头股溢价、机构投资策略转变和市场投机行为带来的影响与风险。

---

茅台股价上涨与市场逻辑

主要观点

• 茅台股价上涨：贵州茅台股价在不到两年时间里涨幅达165%，市值突破5500亿，创下历史新高。
• 龙头溢价效应：分析师认为，茅台的上涨主要是A股龙头股溢价效应的体现，而非市场泡沫。
• 估值分析：目前消费白马股的动态PE为22.6倍，远低于A股非金融板块的31.6倍，表明其仍处于相对低估状态。
• 供给紧张：茅台的生产工艺为“一年酿造、四年贮存”，导致每年仅有约75%-85%的基酒用于当年的酒品生产，其余作为年份酒或调味酒留存。历史数据显示，2015年茅台减产17%，预计2019-2020年将面临供给缺口，这进一步推升了市场对茅台的稀缺预期，从而支撑其高估值。

关键信息

• 基酒留存机制：基酒产量的75%-85%用于未来勾酒，导致市场供给受限。
• 未来供需预测：根据历史数据和假设，预计2019-2020年茅台将面临明显供给缺口，囤货增多将导致价格上涨。
• 市场预期：稀缺性预期使得茅台成为市场追捧的标的，其股价上涨与市场情绪和机构配置密切相关。

---

中邮基金经理邓立新接受调查事件

主要观点

• 调查背景：中邮创业基金基金经理邓立新因涉嫌“老鼠仓”行为，被相关部门调查，其管理的产品暂停运作。
• 持股模式争议：邓立新管理的产品存在“抱团持股”现象，即集中持有少数优质标的，这种模式在业内存在较大争议。
• 市场反应：邓立新管理的产品在调任后，所持股票如盛洋科技出现暴跌，引发市场对这种持股模式的质疑。

关键信息

• 基金产品变动：中邮风格轮动基金增聘新基金经理，其他产品继续由原基金经理管理。
• 市场影响：投资者对“抱团持股”模式持不同意见，部分认为其有助于收益，部分认为风险过高。
• 监管关注：该事件反映出市场对机构投资行为合规性的高度关注。

---

Pre-IPO市场火热与潜在风险

主要观点

• 资金转移：A股定增市场遇冷，资金大量转向Pre-IPO市场，尤其是新三板优质项目。
• 投资热情高涨：Pre-IPO项目成为机构追捧的焦点，部分企业甚至通过“拟IPO”宣传吸引投资者。
• 泡沫风险：部分Pre-IPO项目估值过高，甚至出现一二级市场价格倒挂现象，存在较大风险。

关键信息

• Pre-IPO投资热潮：随着IPO提速，Pre-IPO项目的退出路径变得清晰，吸引大量资金涌入。
• 第三方中介行为：部分第三方中介收取高额介绍费，反映出市场参与度高但秩序混乱。
• 投资策略调整：部分私募基金从A股定增转向Pre-IPO投资，认为其回报更高。
• 风险提示：部分企业借IPO炒作提升股价，实控人可能借此套现离场，投资者需谨慎识别风险。

---

全球市场与地缘政治风险

主要观点

• 市场情绪与政策不确定性：全球政策不确定性与VIX波动率指数之间存在脱钩趋势，投资者需关注市场自满情绪和“危机”事件对市场的潜在影响。
• 地缘政治风险上升：从1900年至今，地缘政治风险指数持续上升，尤其在2017年后更为明显，反映出全球局势的不稳定性。

关键信息

• 风险指数变化：1900-2017年间，地缘政治风险指数呈现上升趋势，2017年之后尤为显著。
• 历史重大事件：包括日俄战争、一战、二战、911事件、克里米亚冲突等，均对市场产生重大影响。
• 市场信号：VIX指数与地缘政治风险指数出现背离，意味着市场情绪可能与实际风险不匹配，需警惕潜在波动。

---

总结

本文档全面分析了当前A股市场中几个关键现象：茅台的高估值、中邮基金“抱团持股”模式引发的争议、Pre-IPO市场的火热与泡沫风险，以及全球地缘政治风险对市场情绪的影响。这些内容共同揭示了A股市场在当前环境下的结构性变化与潜在风险，提醒投资者在关注龙头股溢价的同时，也要警惕市场投机行为与投资策略的调整带来的不确定性。