20180610-广发证券-关于出口_常见的几个理解误区_7页_591kb

出口常见理解误区分析总结

核心内容

2018年上半年，中国出口增速仍处于过去五年最高水平，成为经济“韧性”表现的重要支撑。尽管存在一些关于出口的误解，但出口的实际表现仍由基本面驱动，而非单一因素导致。

主要观点

误区一：出口强劲是“抢出口”行为，与基本面无关

• 有观点认为当前出口增长主要是由于贸易摩擦预期下企业提前报关所致，与海外需求无关。
• 但数据显示，中国出口与全球PMI指数保持高度一致性，表明外需仍是主要驱动因素。
• 2017年下半年以来，中国出口的弹性略低于外需表现，但仍体现出较强韧性。
• 1-5月出口累计增速为13.3%，高于出口交货值增速，这可能部分反映报关节奏的影响，但整体仍由外需支撑。

误区二：韩国出口表现差意味着全球贸易受阻

• 韩国出口在4月曾出现-1.5%的异常值，但5月迅速回升至13.5%。
• 1-5月韩国出口累计增速为8.2%，虽低于2017年，但好于2013-2016年，未出现明显异常。
• 中国台湾、东盟五国出口也处于正常水平，说明全球贸易整体并未出现明显疲软。
• 因此，韩国出口的短期波动不能代表全球贸易趋势。

误区三：出口对GDP影响已很小

• 有观点认为出口对GDP的贡献率低，因此影响不大。
• 但实际上，净出口对GDP的贡献率仅占2.2%，这一指标过于狭窄。
• 出口对GDP的影响主要通过产业链传导，广泛影响资本形成和最终消费。
• 因此，不能仅凭净出口贡献率判断出口对经济的总体影响。

关键信息

• 出口表现：2018年1-5月累计出口增速为13.3%，为过去五年最高。
• 经济韧性：出口偏强是经济韧性的重要体现，与房地产、制造业共同构成支撑。
• 未来展望：预计下半年出口增速将温和放缓，但全年累计增速仍有望保持在7.9%以上。
• 影响因素：
  • 基数效应：6月之后出口基数抬升明显。
  • 价格因素：HS2指数（PPI影子指标）在8-10月上升，可能拉高名义增速。
  • 外需变化：欧洲经济放缓将对出口形成滞后影响。
  • 美国去库存：美国库存周期回落将对需求产生一定抑制作用。

风险提示

• 经济超预期变动可能影响出口走势及整体经济表现。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验。
• 张静静、周君芝、贺骁束、邹文杰：资深分析师，分别具有经济学硕士、博士背景，参与研究工作。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 电话：021-60750625
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  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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