石油石化行业原油研究系列（七）：历史上几次石油危机复盘及启示-20231023-东海证券-15页_911kb

行业简评总结 - 石油石化

核心内容

本报告对当前石油石化行业进行了深入分析，重点探讨了巴以冲突对油价的影响、原油定价机制的历史演变、历史石油危机的复盘以及当前原油供需基本面的评估。同时，报告对未来的油价走势及投资方向进行了展望，并提示了相关风险。

主要观点

1. 事件：巴以冲突推高油价

• 巴以冲突爆发后，原油价格从10月6日的84.58美元/桶反弹至10月20日的92.16美元/桶。
• 布伦特原油价格在冲突初期反弹，但随后因市场预期冲突难以持续而回落。
• 冲突升级，中东局势不稳，进一步支撑油价上涨。

2. 原油定价机制阶段复盘

• 原油定价机制经历了四个阶段：
  • 1973年以前：由“七姐妹”石油公司垄断定价。
  • 1973年~1986年：OPEC主导定价，国际油价开始上升。
  • 1986年~2003年：市场多元化定价，供需关系成为主要决定因素。
  • 2003年以来：原油期货定价机制逐渐确立，期货价格成为市场定价的主导。

3. 历史上的石油危机与价格战

• 第一次石油危机（1973年）：阿拉伯国家对支持以色列的国家实施石油禁运，导致国际油价飙升，永久抬高油价中枢。
• 第二次石油危机（1978-1980年）：伊朗革命引发的供应担忧与美联储宽松政策共振，推动油价上涨。
• 第三次石油危机（1990年）：伊拉克入侵科威特引发油价短期波动，但影响有限。
• 2007年石油危机：由供需失衡引发，全球石油需求强劲增长，而供应未能跟上。
• 其他冲突：如车臣战争、科索沃战争等对油价影响较小，主要由需求侧驱动。

4. 当前原油供需基本面良好

• OPEC+减产：OPEC+维持减产政策，供应紧张。
• 美国库存低位：美国原油及成品油库存处于低位，释放缓慢。
• 页岩油增产难度加大：由于技术、成本及政策限制，页岩油增产速度放缓。

5. 油价展望

• 原油价格将维持在中高位（80-100美元/桶）震荡。
• 2024年四季度有望回到75美元/桶的中枢。
• 美联储加息抑制全球石油需求，但需求端的修复仍支撑油价。

关键信息

投资建议

• 石化国企：中国石油、中国海油等资源储备充足、炼油能力强、成本控制好的企业将迎来价值回归。
• 油服公司：海油工程、中海油服等估值较低、技术先进的公司具备投资潜力。
• 轻烃一体化龙头：如卫星化学，受益于天然气低迷。
• 煤制烯烃企业：如宝丰能源，高油价凸显其成本优势。

风险提示

• 全球经济衰退风险：若经济增速不及预期，将对石油需求产生负面影响。
• 油价引发通胀风险：油价上涨可能加剧通胀，引发主要经济体采取抑制政策，打断全球复苏进程。

图表与数据概览

图表目录

• 图1：WTI油价与四个定价阶段
• 图2：1972年美国石油进口结构
• 图3：油价去通胀对比
• 图4：部分产油国产油情况
• 图5：主要产油组织产油情况
• 图6：中东国家配合美国增产
• 图7-8：主要产油区域月度产量
• 图9：近40年冲突与石油价格变动
• 图10：WTI价格变化与美国经济指标
• 图11-13：OPEC及俄罗斯产油情况
• 图14-19：美国原油、汽油、馏分油库存与产量
• 图20-23：中国原油加工、进口及成品油消费情况

表格目录

• 表1：原油价格受多因素影响

总结

当前石油市场受地缘政治冲突及基本面支撑，油价维持高位震荡。OPEC+减产政策、美国库存低位、页岩油增产难度增加等因素共同支撑油价。尽管美联储加息及全球经济不确定性带来一定压力，但需求端的修复仍有望推动油价保持在75-100美元/桶区间。投资建议聚焦于具备资源储备、成本控制及技术优势的石化国企与油服企业，同时关注天然气低迷对轻烃一体化龙头的利好。风险方面，需警惕全球经济衰退及油价上涨引发的通胀压力。