20250106-国泰期货-2025年黑色系原料商品市场展望_24页_2mb

2025年黑色系原料商品市场分析总结

引言

该报告分析2025年黑色系原料商品市场，焦点在铁矿石、焦煤（双焦）等商品。核心在于供需基本面矛盾，导致原料商品跌幅和波动率大于成材产品，如钢材。需求端虽有海外经济体支撑，但整体供需过剩将成为主旋律，价格中枢可能延续下行趋势。

核心观点

2025年，黑色系原料商品市场供给相对过剩或成为主导，尤其铁矿和焦煤。虽然需求有海外经济体（如印度、越南）的支撑，但国内需求疲软，导致全球铁矿需求微增，焦炭需求偏弱。期货价格估值向基本面回归路径不流畅，阶段性错配和市场预期波动是关键因素。

铁矿分析

• 供应端：2025年全球铁矿供应增速预计低于1%，增量约1400万吨。主要矿商（如力拓、必和必拓、淡水河谷）新产能爬坡缓慢，初期增量有限，得益于2024年高基数和新项目滞后。
• 需求端：海外新兴经济体钢铁需求回暖或对冲国内下滑，全球铁矿消费预计增805万吨。但国内钢厂利润压力大，库存维持低位，限制需求弹性。
• 风险：供给中断（如矿企事故）、需求超预期变化，或影响价格波动。

双焦分析（焦煤和焦炭）

• 焦煤：2025年国内供应小幅修复，但受安全约束，弹性低。进口格局以蒙煤为主，但增量分化（俄罗斯、澳大利亚），风险包括运输瓶颈和政策影响。
• 焦炭：产能过剩现实持续，产量跟随利润波动，同比或负增长。下游需求疲软，与钢材消费强相关，品种间交易机会增多，但供需错配可能引发价格波动。

总体展望

2025年黑色系原料商品供需格局总体宽松，焦炭基本面相对健康。市场将关注阶段性供需错配和预期变化，风险包括国内煤矿事故、海外供给波动及需求超预期。品种间交易机会可能增加，但价格下行趋势可能延续。

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