岁末年初_港股高股息资产更吸睛_24页_933kb

海外策略研究：港股高股息资产受险企青睐

一、保险业新会计准则影响险企投资

• 准则变化：新准则将金融资产分类简化为三类（FVPL、FVOCI、AC），并采用预期信用损失模型，折现率调整为市场利率。
• 投资行为变化：
  • 利润表波动平滑：高股息股票通过FVOCI分类，收益延迟确认，降低利润表波动。
  • 高股息资产吸引力增强：可持续的现金分红减少对资本市场的依赖，成为险企理想配置。
  • 配置比例提升：监管允许权益类资产占比上限提升（如私人保险公司从10%至40%），险企积极增配高股息股票。

二、险企青睐高股息股票

• 逻辑：
  • 旧准则允许通过AFS平滑利润，新准则下FVOCI资产价格波动不直接影响利润表。
  • 高股息资产的可持续收益特性，符合险企负债端的稳定要求与长期投资逻辑。
• 数据支撑：
  • 2023年起，上市险企FVOCI股票占比从22.3%增至2025年6月末的40.2%。
  • 配置集中在能源、公用事业、金融等高股息行业，2025年险资举牌占比达4.9%，聚焦盈利稳健标的。

三、长期资金入市推动高股息配置

• 政策支持：
  • 中国鼓励长期资金入市，险企通过增配权益资产提升投资收益。
  • 权益类资产监管上限提升（如私人保险公司至40%），叠加降准与长端利率企稳，有利高股息投资。
• 市场预期：
  • 未来三年（2025-2027年），A股、港股高股息股票规模将达7222亿元、1.1万亿元及1.6万亿元。

四、投资建议：港股高股息资产配置思路

• 核心路径：
  • 政策层面：聚焦推荐信、偿付能力强、股息率高的细分行业（能源、公用事业、电信、高速等）。
  • 资产角度：关注具备盈利弹性和高股息覆盖能力的标的（如煤炭、铝、铜、运营商等）。
• 港本地机会：Hibor下行背景下，香港地产、金融业及公用事业高股息公司具备防御属性，受到低利率环境利好。

五、风险提示

• 大国博弈、美货币政策超预期、全球经济下行等风险可能影响港股市场及高股息资产表现。