20150626-浙商证券-2015年中期投资策略报告_市场风格切换与指数宽幅震荡并存_22页_1mb

2015年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年6月26日，主要分析了2015年下半年A股市场与宏观经济环境，提出了大类资产配置、市场风格预判和行业配置策略。报告由戴方撰写，指出A股市场长牛格局未变，建议超配股票、标配债券、低配商品和现金。

主要观点

1. 大类资产配置策略

• 超配A股：宏观经济企稳、流动性宽松以及市场情绪热度依旧，构成A股市场企稳回升的基础。A股市场尚未完成其服务国资国企改革、融资结构变革及经济结构转型的使命，长牛格局延续概率更高。
• 标配债券：建议继续配置城投债，因其在流动性宽松环境下信用风险较低，且受益于地方债务置换带来的供给增加和利率下行趋势。
• 低配商品：由于美元指数高位震荡，大宗商品趋势性机会有限，但可关注交易性投资机会，如黄金、石油、基本金属等。
• 低配现金：余额宝等货币类产品的收益率已跌破4%，且实际利率仍维持高位，现金面临贬值压力，建议减少现金配置。

2. 市场风格预判

• 风格切换与指数宽幅震荡并存：下半年A股市场风格将呈现传统周期板块估值修复与部分新兴产业崛起轮动，而非传统周期板块“一板独大”。
• 传统周期板块估值修复：随着宏观经济筑底企稳，部分传统周期板块（如证券、房地产开发、工业金属、稀有金属和煤炭开采）将出现估值修复行情。
• 新兴产业结构性机会：随着经济结构转型升级，新兴产业（如国企改革、一带一路、迪斯尼、京津冀一体化和新能源汽车）将有结构性投资机会。

3. 行业配置策略

• 进攻之剑：配置证券、房地产开发、工业金属、稀有金属和煤炭开采等行业，以捕捉传统周期板块的估值修复机会。
• 防御之盾：配置饮料制造、中药、环保工程及服务、电力和机场等行业，以应对市场震荡和经济复苏过程中的不确定性。
• 穿越周期：配置国企改革、一带一路、迪斯尼、京津冀一体化和新能源汽车等主题板块，以捕捉宏观经济转型与升级带来的投资机会。

关键信息

宏观经济展望

• 基建投资维持高位：预计三季度基建投资有望加码，地方政府债务置换和政策推动将支撑经济企稳。
• 商品房成交回暖：5月商品房成交面积同比上升14.97%，销售均价环比上升0.86%，显示房地产行业出现结构性回暖。
• 阶段性补库存初现：制造业PMI指数维持在50%以上，显示经济处于微弱扩张态势，但经济企稳仍需政策支持。

流动性与市场情绪

• 流动性宽松将持续：央行“628”降准降息表明货币政策宽松，有助于降低社会融资成本。
• 市场情绪热度依旧：A股市场日成交额超万亿已成常态，显示投资者热情不减，且增量资金持续流入。

风险提示

• 房地产行业回暖不延续：若房地产投资未能企稳，将压制宏观经济复苏。
• 杠杆资金风险：融资融券、场外配资可能引发爆仓，导致市场大幅震荡。
• 美元加息与资本外流：美元进入加息周期，中美息差收窄，可能引发资本外流。
• 地缘政治风险：乌克兰危机、欧盟制裁等可能加剧全球经济动荡和金融危机风险。

图表与数据支持

• 图1-图50：提供基建投资、商品房成交、PMI指数、工业增加值、恩格尔系数、基尼系数、地方债务置换、利率变化、货币供给等关键数据。
• 图51-图58：显示国有资产规模、行业市值占比变化，以及标普500与沪深300的对比，用于支持行业配置和风格切换的判断。

投资建议

• 股票：建议超配A股，特别是证券、房地产、工业金属、稀有金属、煤炭开采等传统周期板块，以及饮料制造、中药、环保工程、电力和机场等防御性行业。
• 债券：继续标配城投债，受益于流动性宽松和地方债务置换。
• 商品：低配，但关注交易性机会，如黄金、石油、基本金属等。
• 现金：低配，因收益率下降和实际利率高位。

投资评级说明

• 股票评级：基于6个月内相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性和减持。
• 行业评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性和看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券研究所制作，内容基于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标、财务状况及需求。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。

总结

本报告综合宏观经济、市场情绪和流动性环境，提出了下半年A股市场的投资策略。核心观点包括A股长牛格局延续、市场风格切换与指数宽幅震荡并存、以及三大行业配置主线。同时，报告也提示了房地产、杠杆资金、美元加息和地缘政治等潜在风险。投资者应结合自身情况，谨慎决策，避免仅依赖报告内容做出投资选择。