医疗保健设备与用品行业：大空间，小变化，从时代天使上市看隐形正畸行业-20210709-长江证券-26页_1mb

太空间，小变化：从时代天使上市看隐形正畸行业

核心内容概述

本报告分析了隐形正畸行业的发展前景及时代天使在该领域的领先地位。隐形正畸作为消费升级与口腔健康意识提升的产物，具有广阔的市场空间和持续增长潜力。报告指出，中国隐形正畸市场在2019年已成为全球第二大市场，但其渗透率仍远低于美国，存在显著增长空间。时代天使作为国内领先的隐形矫治解决方案供应商，凭借“三板斧”策略（专利垄断、医生绑定、国际化拓展）建立了强大的行业壁垒，形成了双寡头竞争格局。

主要观点

市场潜力与增长前景

• 全球隐形矫治市场：预计2030年将达到462亿美元，年复合增长率（CAGR）为14.2%。
• 中国市场潜力：预计2030年将达到800亿元，CAGR为23%。
• 中美市场对比：2020年美国隐形矫治渗透率约为33.1%，而中国仅为11%。若中国达到美国的隐形矫治率，理论上可提升至30%，隐形正畸病例数有望达到468万例。

市场增长驱动力

• 患者端：隐形矫治器具有更高的美观度、舒适度和卫生性，治疗周期更短，复诊频率更低。
• 医生端：隐形矫治技术降低了学习曲线，提升了治疗效率，使更多全科医生可参与正畸治疗。

关键信息

市场规模与增速

• 全球正畸市场：2015年为399亿美元，2020年为594亿美元，预计2030年达到1,164亿美元，CAGR为7.0%。
• 中国正畸市场：2015年为132亿美元，2020年为262亿美元，预计2030年达到752亿美元，CAGR为11.1%。
• 中国隐形矫治市场：2015年为2亿美元，2020年为15亿美元，预计2030年达到119亿美元，CAGR为23.1%。

市场结构与竞争格局

• 中国隐形矫治市场集中度高：2020年隐适美与时代天使合计市场份额达82.4%，形成双寡头格局。
• 行业壁垒：隐形矫治器涉及跨学科技术，包括口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学等，新进入者难以快速建立竞争力。
• 先发优势：先发企业通过案例数据库的积累、医生体系的绑定及技术平台的建立，形成了显著的竞争优势。

时代天使的核心竞争力

• 医学设计团队：拥有国内最大的医学设计师团队，提供高效精准的矫治方案设计。
• 技术平台：自研三大技术平台，包括masterForce（生物力学模拟系统）、masterControl（材料技术平台）、masterEngine（质控平台），保障了矫治器的有效性和效率。
• 亚洲人种数据库：建立了亚洲人种口腔医学数据库，提升了矫治方案的适配性。
• 产品多样性：提供标准版、冠军版、儿童版及COMFOS等多种产品，满足不同市场需求。
• 盈利增长：2020年实现归母净利润1.5亿元，同比增长119%，毛利率和净利率稳步提升。

产品与市场表现

• 产品类型：
  • 标准版：建议零售价32,000元，平均矫治周期23.8个月，每两周更换一次。
  • 冠军版：建议零售价40,000元，平均矫治周期21.5个月，使用两对矫治器交替佩戴。
  • 儿童版：建议零售价26,000元，平均矫治周期8.6个月，每周更换一次。
  • COMFOS：建议零售价24,000元，平均矫治周期20.1个月，每两周更换一次。
• 市场表现：
  • 2020年公司收入增长显著，隐形矫治业务占比提升至97.9%。
  • 毛利率和净利率均稳步提升，主要得益于成本控制、规模化生产及费用率下降。

风险提示

1. 新进入者增多：可能加剧市场竞争。
2. 治疗效率不达预期：可能影响产品市场接受度。

投资评级

• 行业评级：看好（预计行业表现优于相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：买入（若公司股价涨幅超过10%）；增持（若涨幅在5%-10%之间）；中性（若涨幅在-5%至5%之间）；减持（若涨幅低于-5%）；无投资评级（因信息不足或不确定性事件）。

总结

隐形正畸行业受益于消费升级与口腔健康意识提升，市场增长潜力巨大。时代天使凭借先发优势、技术积累及医生绑定策略，占据了国内隐形正畸市场的重要份额。未来，随着市场渗透率的提升及技术的持续进步，行业有望保持长期增长，而时代天使的领先地位将得以巩固。