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总结：Dim Sum Express Equity Research (June 27, 2018)

核心内容

本报告主要分析了2018年6月27日港股及A股市场的主要指数表现，并对建筑建材行业及证券行业进行了深入的市场展望和投资建议。报告还提供了投资评级定义、分析师认证、利益披露和免责声明等信息。

主要观点

市场指数表现

• HSI（恒生指数）：1日跌0.3%，1月跌5.6%，YTD跌3.5%。
• HSCEI（恒生中国企业指数）：1日跌0.8%，1月跌7.7%，YTD跌5.0%。
• MXCN（中国A股指数）：1日跌0.6%，1月跌5.5%，YTD跌1.7%。
• SHSZ300（沪深300）：1日跌0.8%，1月跌7.5%，YTD跌12.4%。
• SHCOMP（上证综合指数）：1日跌0.5%，1月跌9.4%，YTD跌14.0%。
• SZCOMP（深圳综合指数）：1日涨0.6%，1月跌11.8%，YTD跌16.0%。
• INDU（道琼斯工业平均）：1日涨0.1%，1月跌1.9%，YTD跌1.8%。
• SPX（标普500）：1日涨0.2%，1月涨0.1%，YTD涨1.8%。
• CCMP（中国综合指数）：1日涨0.4%，1月涨1.7%，YTD涨9.5%。
• UKX（英国富时100）：1日涨0.4%，1月跌2.5%，YTD跌1.9%。
• NKY（日经225）：1日跌0.4%，1月跌0.8%，YTD跌2.2%。

恒生ADR表现

• 腾讯（700 HK）：本地股价386.0 HKD，ADR 49.0 USD，分别下跌0.72%和上涨0.35%。
• 工商银行（1398 HK）：本地股价5.9 HKD，ADR 15.0 USD，分别下跌0.84%和上涨0.13%。
• 建设银行（939 HK）：本地股价7.3 HKD，ADR 18.6 USD，分别下跌0.14%和上涨0.54%。
• 中石油（857 HK）：本地股价5.7 HKD，ADR 73.6 USD，分别下跌0.52%和上涨1.73%。
• 汇丰银行（5 HK）：本地股价73.5 HKD，ADR 47.5 USD，分别下跌0.34%和上涨0.72%。
• 中国移动（941 HK）：本地股价69.5 HKD，ADR 44.6 USD，分别上涨1.24%和上涨1.94%。
• 平安（2318 HK）：本地股价73.4 HKD，ADR 36.3 USD，分别下跌1.48%和下跌3.00%。
• 中国银行（3988 HK）：本地股价3.9 HKD，ADR 6.6 USD，分别下跌0.26%和下跌0.30%。
• 中国石化（386 HK）：本地股价6.9 HKD，ADR 30.3 USD，分别下跌1.00%和下跌0.43%。
• 安盛（1299 HK）：本地股价67.7 HKD，ADR 8.6 USD，分别上涨0.67%和上涨0.82%。

建筑建材行业分析

需求情况

• 房地产需求保持强劲，销售表现稳健，库存水平较低，投资和新开工面积持续增长。
• 基础设施投资显著下滑，尤其是2018年5月，同比仅增长2.26%，处于历史低位。

供给情况

• 水泥行业供给紧张，价格波动较大，尤其是南方地区，由于环保政策和生产限制，供给收缩更为明显。
• 玻璃行业供给波动较小，但价格趋势与水泥行业有所不同，主要受短期因素影响。

区域表现

• 南方水泥需求优于北方，供给收缩更为温和。
• 北方水泥产量下降明显，但5月部分区域产量增长有所改善。

投资建议

• 推荐股票：南方水泥企业如Conch Cement（600585 CH）和Huaxin Cement（600801 CH）。
• 其他推荐：Pacific Quartz（603688 CH）和Shandong Pharmaceutical Glass（600529 CH）受益于行业需求和产品升级。
• 中长期推荐：具有竞争优势的蓝筹股如China Jushi（600176 CH）和Beijing New Building Materials（000786 CH）。

证券行业展望

市场开放

• 中国金融行业开放速度加快，监管鼓励行业龙头强化竞争力。
• 证券行业政策向创新倾斜，推动市场导向竞争，行业集中度持续上升。

业务展望

• 经纪业务：竞争激烈，整体增量有限，机构业务集中度上升。
• 投资银行业务：整体规模缩小，但支持新经济企业融资，业务分化加剧。
• 资产管理：渠道业务缩减，产品嵌入消除，业务结构优化。
• 资本中介：新规则提升风控，业务规模缩小。
• 场外期权：创新业务稳步推进，市场领导者维持优势。

2018年业绩预测

• ROE：预计2018年行业ROE为5.2%（悲观情景）、5.7%（基准情景）、6.7%（乐观情景）。
• 净利润：预计2018年净利润分别为100.3亿元、109.3亿元和129.3亿元，同比分别下降11.3%、3.3%和增长14.4%。

投资建议

• 市场对风险的过度反应，建议关注行业龙头的重新评级。
• 机构投资者增加，证券行业吸引力提升，尤其对具备资本实力和创新业务的公司。

风险提示

• 经济进一步下滑。
• 宏观政策波动，如货币和房地产政策。
• 新产能超预期增长。
• 原材料成本快速上升。
• 能源消费结构变化快于预期。
• 公司管理与运营风险。

投资评级定义

行业评级定义

其他信息

• 分析师认证：分析师对所覆盖公司和相关证券的观点准确反映其个人看法。
• 利益披露：GF Securities (Hong Kong) 无持有相关证券，亦无投资银行关系。
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