纽约联储-衡量保险公司的气候风险敞口（英）-2023.7-54页_3mb

气候风险暴露量化研究

研究目的

评估美国P&C和生命保险公司在物理风险（自然灾害）和转型风险（能源转型）下的资本短缺风险，并提供市场化的量化方法。

方法

1. 物理风险因子：构建基于P&C保险公司股票的“保费因子”，通过高风险州（如加州、佛罗里达州）的运营暴露加权，捕捉市场对物理风险的定价。
2. 转型风险因子：使用“搁置资产因子”（基于化石能源行业ETF），反映政策转型对金融资产的影响。
3. 动态模型：采用动态条件Beta模型，结合CRISK框架，计算资本短缺场景下的预期资本短缺（CRISK）和边际资本短缺（mCRISK）。

主要发现

• 物理风险：
  • P&C保险公司（如哈特福德、大西洋财富）在物理气候变化下整体资本充足，CRISK多为负值（表示超额储备）。
  • 保费因子有效捕捉自然灾害冲击（如飓风卡特里娜），响应延迟但符合市场预期。
• 转型风险：
  • 生命保险公司（如美国国际集团）的气候Beta在2019-2020年化石能源价格暴跌时显著上升，CRISK同比上升超$150亿（占市场资本化28%）。
• 系统性风险：
  • 保险公司转型CRISK占比接近银行（38%对39%），而物理风险影响相对较小。

政策建议

• 强化气候风险纳入监管压力测试，关注保险公司转型路径与资产配置的布朗债券暴露。
• 推动市场数据方法（如物理风险因子）的应用，提升气候风险定价透明度。