开放最全解析：金融、产业、经济-20191105-兴业证券-30页_2mb

中国金融与股市开放红利分析总结

核心内容

本文分析了中国在2019年金融与股市开放的背景、趋势及其对股市、金融市场、产业和经济的深远影响。文章指出，开放的红利将带来全方位的改变，特别是在金融领域，中国正在经历第二轮开放红利，与第一轮经常账户开放带来的经济腾飞形成对比。文章还通过韩国、日本、印度、巴西、俄罗斯和南非等国家的案例，分析了不同开放模式对股市表现的影响，并强调了中国在产业比较优势和外资配置方面的潜力。

主要观点

1. 金融开放是第二轮红利的起点：中国金融开放主要包括金融业本身和金融市场两个层面。金融业开放的核心是取消外资持股比例限制，如2018年外资持股比例从49%提高到51%。金融市场开放则涉及资本账户的逐步放开，如沪港通、深港通、债券通等，这些措施将对金融市场产生深远影响。

2. 股市有望迎来“长牛”：通过分析韩国、日本等国家的开放经验，文章认为中国股市在金融开放的推动下，有可能迎来历史上第一次“长牛”。韩国在90年代的金融开放带来了两次牛市，日本在70年代中后期的开放则推动了7年慢牛行情，两者均显示开放对股市的积极影响。

3. 渐进式开放更优：相比激进式开放，渐进式开放更有利于长期稳定发展。印度采用渐进式开放模式，带来了长期慢牛行情，而俄罗斯的激进开放则导致了较大的市场波动。

4. 外资偏好优质资产：外资在新兴市场中倾向于配置流动性高、行业领先的优质资产，如中国台湾地区的电子和化工产业。在韩国，外资集中在技术硬件与设备等产业，日本则在高端制造、医药和消费等行业表现出较高的外资持股比例。

5. 产业开放促进经济结构升级：金融开放将推动中国产业结构向服务业倾斜，同时促进制造业和农业的开放，有利于经济的高质量发展。中国作为全球产业链最完备的国家，具备在更多制造领域和产业链环节中产生优质核心资产的潜力。

关键信息

• 金融开放的三大原则：准入前国民待遇和负面清单原则、与汇率形成机制和资本项目可兑换进程配合、防范金融风险，确保监管能力与开放度相匹配。

• 韩国金融开放影响：1992年韩国股市纳入MSCI，外资流入推动股市上涨112%；1998年完全开放后，韩国股市再涨152%。外资集中于电信、钢铁、零售等行业。

• 日本金融开放影响：70年代中后期日本资本交易自由化，带来日经225指数上涨109%。外资集中在制造业、消费、生物等领域，企业ROE提升显示直接融资的好处。

• 印度与俄罗斯对比：印度采用渐进式开放，外资集中于消费、生物、汽车、金融等领域，带来长期慢牛行情；俄罗斯则采取激进开放，导致股市波动率较高。

• 中国核心资产潜力：中国拥有全球最完备的工业体系，未来在更多制造领域和产业链环节将产生优质核心资产。外资偏好流动性高、行业领先的公司，如中国台湾地区的电子和化工产业，韩国的三星电子，日本的日产汽车和中外制药。

• 外资对优质资产的定价权：外资集中度高，带来超额收益，如中国台湾地区的外资集中在前10支股票，其年化收益率远高于大盘。韩国和日本的外资持股比例均显示了对优质资产的偏好。

• 金融开放对产业和经济的影响：金融开放将促进产业结构升级，服务业增加值占比提升，制造业和农业开放带来技术进步和产业升级。

风险提示

• 全球资本回流美国超预期
• 经济与企业盈利超预期下滑

未来展望

• 金融开放的持续性：中国金融开放仍在加速，未来将继续释放制度红利，带来更长期的影响。
• 股市的潜力：中国股市有望在开放红利的推动下迎来“长牛”，尤其在技术硬件与设备、高端制造等领域。
• 外资配置趋势：外资将继续集中于中国具备产业比较优势的优质资产，推动股市和经济的高质量发展。

总结

中国金融与股市开放是推动经济高质量发展的重要手段，通过借鉴韩国、日本等国家的经验，中国有望迎来长期的“长牛”行情。外资的配置趋势显示了对优质资产的偏好，这将有助于中国在更多制造领域和产业链环节中产生核心资产。金融开放将促进产业结构升级，服务业增加值占比提升，同时推动制造业和农业的开放，带来技术进步和产业升级。未来，中国应采取渐进式开放策略，防范金融风险，确保监管能力与开放度相匹配，以实现金融和经济的可持续发展。