巴黎银行-美股-宏观策略-美国：宽松的夏天-20190619-9页_1mb

文档总结：G10FX与G10利率市场分析

核心内容概述

本报告分析了美联储（Fed）在2019年6月会议上采取的鸽派立场对G10货币和利率市场的影响。整体来看，美联储表现出更强的宽松倾向，市场预期未来将出现更多的利率下调。此外，报告还提出了相应的交易策略，并对美元走势进行了预测。

主要观点

1. 美联储政策转向

• 鸽派信号：美联储在6月会议上延续了鸽派立场，表示对经济不确定性更加敏感，且有更强的意愿采取宽松政策。
• 委员意见：8名委员预计年底将降息，其中7名预计降息50个基点（bp），表明政策转向明显。
• 长期利率预期：美联储将长期利率中位数下调25个基点至2.5%，显示出对当前利率水平的不满及未来进一步宽松的预期。

2. 美联储的“保险式降息”理念

• 政策动机：主席鲍威尔在会议上表示，由于利率已接近有效下限，应采取更积极的“保险式降息”以防止经济下行。
• 降息时机：鲍威尔强调降息幅度将取决于实际数据和风险演变，表明政策调整具有灵活性。

3. 利率曲线走势

• 曲线陡峭化：由于美联储的鸽派立场，市场预期出现利率曲线陡峭化，尤其是2年期与10年期国债利差扩大。
• 交易策略：推荐支付1年期远期的2s10s30s掉期飞式（swap butterfly），认为2s10s曲线相对于10s30s曲线偏平，未来将受益于降息。

4. 美元走势预期

• 美元承压：美联储的鸽派立场使美元面临下行风险，尤其是与欧元和日元的汇率。
• 欧元与美元：尽管欧洲央行（ECB）也在宽松，但美联储仍有更多政策调整空间，导致美元对其他货币的利差缩小。
• 交易建议：建议做多EURUSD（入场点1.1273，目标1.18，止损1.1100），同时看空USDJPY和EURJPY。

关键信息

1. 利率预期

• 2019年：预计全年将有50个基点的降息，可能在7月和9月执行。
• 2020年：预计将进一步降息25个基点，作为政策框架审查的一部分。

2. 经济数据与展望

• 就业市场：仍被描述为“强劲”。
• 经济增长：整体评估为“适度”，较此前“坚实”的判断略有下调。
• 通胀预期：核心PCE通胀预期将低于目标直到2021年。

3. 市场反应

• 曲线陡峭化：市场预期美联储宽松将导致收益率曲线陡峭化。
• 市场定价：市场对2019年下半年的降息幅度预期超过100个基点，但报告认为实际幅度可能受限于经济基本面。

4. 风险与注意事项

• 政策不确定性：美联储的政策转向可能引发更多关于其独立性的质疑。
• 交易风险：报告中提到的交易策略（如swap butterfly）涉及较高风险，需谨慎操作。
• 法律与合规：该报告为非独立研究，可能涉及利益冲突，仅供专业投资者参考。

交易建议与策略

推荐交易策略

• 2s10s30s swap butterfly：认为该策略在利率曲线调整中更具效率。
• 入场点与目标：当前点位为18bp，目标为40bp，止损为7bp，月均carry+roll为-1.3bp。

其他策略

• 9m1y receiver spreads：用于对冲下行利率风险。
• 曲线陡峭化工具：包括1年期远期2s10s曲线上限、2s30s掉期利差平缓化、以及1年期远期5s30s美债曲线陡峭化与欧元曲线平缓化对比。

图表与数据支持

• 图1：展示了美联储6月会议后市场对利率曲线的预期变化，显示了FOMC会议对市场的影响。
• 图2：对比了BNPP的利率预测与市场定价，显示市场预期与机构分析之间的差异。
• 图3：显示了2019年FOMC会议后美元汇率的波动情况。
• 图4：展示了美联储“dots”（利率预测图）的变化，突显了未来宽松的倾向。

结论

美联储在2019年6月会议上的鸽派立场为市场注入了宽松预期，推动了利率曲线陡峭化和美元承压。报告认为，美联储将采取渐进式降息策略，以应对经济下行风险，同时对未来的政策框架调整（如价格水平目标）持乐观态度。交易策略以捕捉利率曲线变化和美元走势为主要目标，但需注意市场波动和政策执行的不确定性。