巴黎银行-欧洲-投资策略-股息破晓前最黑暗-20190619-10页_1mb

报告摘要

总结：Equity & Derivatives - Darkest before the Dividend Dawn

核心内容

本研报探讨了自2009年以来，价值投资和股息策略的低迷表现，并分析了当前欧洲高股息指数的投资价值及可能的复苏催化剂。报告指出，尽管高股息策略在2000-07年间表现优异，但近年来由于通胀预期下降、市场偏好转变等因素，其相对表现不佳。同时，报告强调了质量股息策略在风险调整后的回报优势，并建议投资者关注兼具股息和质量的资产。

主要观点

价值与股息策略的长期表现
自2009年以来，价值投资和高股息策略表现疲软，而成长和动量策略则占优。MSCI World成长指数累计跑赢价值指数37%。
- 高股息策略的回报率低于市场平均，而质量股息策略（如BNP Paribas高股息指数）则表现更佳。
- 股息策略的“收益”（carry）在当前环境下吸引力下降，投资者更倾向于资本增值。
高股息策略的挑战
- 高股息策略容易陷入价值陷阱，因为高股息通常伴随着低盈利能力和高风险。
- 纯高股息策略的可持续增长率较低，而质量股息策略通过关注盈利能力和股息增长历史，能够实现更高的长期回报。
BNP Paribas High Dividend Europe指数的表现
- 该指数目前提供30%的估值折扣和2.4%的股息溢价，具有吸引力。
- 其股息收益率为6.3%，高于STOXX Europe基准的3.9%，并提供了更高的预期ROE（15.5% vs 12.2%）和增长潜力。
- 该指数偏向消费周期性行业（如汽车、零售、电信和媒体），而对医疗保健行业严重低估，导致其相对表现落后。
复苏催化剂
- 信用收益率下降：BBB级信用收益率下降为高股息策略提供了潜在的反弹机会。
- 欧元区PMI和领先指标改善：PMI数据和领先指标开始回升，预示经济前景改善，有利于高股息策略。
- 宽松的金融条件：美联储和欧洲央行可能采取宽松政策，有助于改善市场环境。

关键信息

投资建议：建议投资者关注BNP Paribas Easy Equity Dividend Europe ETF (EDEU FP)，该ETF基于BNPP High Dividend Europe指数。
股息策略与价值因子的关联：股息策略与价值因子高度相关，均受益于估值较低的公司。
质量股息策略的优势：质量股息策略通过筛选具有可持续股息和高盈利的公司，能够实现更好的风险调整回报。
估值与收益潜力：当前BNP Paribas High Dividend Europe指数的估值极具吸引力，提供较高的股息收益率和盈利预期。
股息覆盖与增长：高股息策略的股息覆盖较低，限制了未来盈利增长潜力；而质量股息策略则能实现更高的可持续增长率。