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报告摘要
文档总结：BNP Paribas Market Call（2017年3月22日）
核心内容
BNP Paribas发布了一份市场周报，分析了2017年3月22日全球市场状况，并提供了投资建议。报告强调了市场对美联储政策的反应、资产流动情况、波动率变化以及英国国债的估值问题。
主要观点
- 市场对美联储的解读偏鸽派，但BNP Paribas认为美联储仍可能在2017年再加息两次，2018年则可能加息四次。
- 市场波动率主导市场方向，低波动率环境促使投资者增加风险敞口，但波动率上升可能对高风险资产造成冲击。
- 美元走势：尽管市场对美元的预期偏弱，但BNP Paribas认为美元仍可能走强，尤其在美联储加息预期下。美元/日元（USD/JPY）目前被看作是低估的。
- 英国国债：英国经济表现强劲，但10年期国债收益率过低，与通胀预期和波动率水平不匹配，建议做空10年期英国国债掉期（ASW）。
- 资产流动：新兴市场（EM）的美元债券流入增加，而美国高收益债（HY）仍面临流出压力。欧洲股市表现相对较好，但高收益债和高评级债（HG）仍有波动。
- 风险资产：当前低波动环境鼓励投资者增加风险敞口，但若波动率上升，风险资产可能承受较大压力。
关键信息
市场动态
- 美联储加息预期：BNP Paribas认为美联储将在2017年再加息两次，与市场预期的52%概率不同。
- 美元/日元（USD/JPY）：预计未来一个月将升至115.00，当前价格111.86，预计涨幅2.81%。
- 英国国债（10y Gilt）：收益率为1.25%，预计未来一个月将升至1.35%，涨幅0.1%。
- 美国高收益债：投资者持续流出，尽管估值有所改善，但建议暂不买入。
投资建议
- 做空10年期英国国债掉期（ASW）：当前掉期价为-5bp，目标为5bp，止损为-10bp，持有收益为-0.5bp。
- 推荐指数：建议关注SX7E和SX5E，认为其相对于标普500指数（S&P）有表现优势。
资产类别表现
- 美国股市：流入量为-831百万美元，但月度流入为20,555百万美元，整体表现稳定。
- 美国高收益债：流入量为-1,568百万美元，月度流入为-5,062百万美元，表现不佳。
- 欧洲股市：流入量为248百万美元，月度流入为646百万美元，表现较好。
- 新兴市场：美元债券流入增加，股市和债券市场均表现积极。
波动率分析
- 波动率趋势：3月和4月波动率通常下降，5月和6月上升，因此需关注季节性因素。
- 风险价值（VAR）：低波动率环境下，VAR下降，投资者风险偏好上升，但波动率上升可能对高风险资产造成负面影响。
英国经济数据
- GDP：英国GDP增长为2.00%，高于美国和欧元区。
- PMI：英国制造业指数为53.80，略低于欧元区。
- 通胀与失业率：英国通胀高于预期，失业率降至40年低点，接近英国央行（BoE）的NAIRU（4.5%）。
数据表
汇率与收益率预测
| 资产 | 21/03/2017 LDN close | 1-month prognosis | Prognosis vs current |
|---|---|---|---|
| EURUSD | 1.080 | 1.050 | -2.79% |
| GBPUSD | 1.248 | 1.240 | -0.67% |
| USDJPY | 111.86 | 115.00 | +2.81% |
| 10y Gilt | 1.25% | 1.35% | +0.1% |
| 10y Bund | 46bp | 55bp | +9.1bp |
| 10y Tsy | 2.42% | 2.65% | +0.23% |
| 10y JGB | 7bp | 9bp | +2bp |
| S&P | 2,347 | 2,325 | -0.93% |
| SX5E | 3,430 | 3,400 | -0.86% |
| SX7E | 126 | 123 | -2.27% |
| FTSE 100 | 7,378 | 7,260 | -1.6% |
| Nikkei 225 | 19,456 | 19,200 | -1.32% |
| Gold | 1,245 | 1,200 | -3.61% |
| Oil (CL1) | 47 | 47 | -0.63% |
| Itraxx Main S26 | 69bp | 75bp | +6bp |
| Itraxx Xover S26 | 275bp | 290bp | +15bp |
| CDX IG S27 | 62bp | 65bp | +3bp |
资产类别流动与表现
| 资产类别 | 流入量（百万美元） | 周环比变化 | 月流入量（百万美元） | 月环比变化 | AUM（百万美元） | 周表现 | 月表现 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| US stocks | -831 | -0.1% | 20,555 | 1.8% | 1,193,142 | 0.0% | 0.3% |
| US HY | -1,568 | -1.0% | -5,062 | -3.1% | 157,282 | 0.4% | -0.4% |
| US HG | 143 | 0.1% | 1,228 | 0.4% | 282,994 | 0.9% | -0.1% |
| EU stocks | 248 | 0.2% | 646 | 0.4% | 151,290 | 0.8% | 1.1% |
| EU HY | -127 | -0.2% | -516 | -0.9% | 58,979 | 0.2% | -0.5% |
| EU HG | -389 | -0.4% | -1,513 | -1.4% | 109,655 | 0.1% | -0.1% |
| EM Bonds | 705 | 0.6% | 1,926 | 1.8% | 111,316 | 1.2% | 0.6% |
| EM stocks | 1,421 | 0.6% | 2,638 | 1.1% | 239,298 | 3.6% | 2.8% |
| US loans | 345 | 0.7% | 2,170 | 4.3% | 53,031 | -0.2% | 0.0% |
| US CMBS | 75 | 0.5% | 575 | 4.3% | 13,886 | 0.8% | -0.1% |
| US TIPS | 284 | 0.6% | 1,157 | 2.6% | 45,551 | 1.0% | -0.2% |
其他信息
- 市场解读：投资者应关注波动率变化对市场的影响，特别是在美联储加息预期和英国国债估值方面。
- 联系方式：报告由BNP Paribas伦敦分行发布，提供相关联系人和电话号码。
- 免责声明：该报告不构成独立研究，且可能涉及利益冲突，仅供专业客户参考。
此文档为市场分析报告，旨在提供市场见解和投资建议，但不构成投资建议或承诺。投资者应根据自身情况谨慎决策。
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