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报告摘要

企业盈利情况
- 中国企业在2017年前三季度整体盈利表现强劲，盈利创五年新高。
- 9月份企业盈利增速连续第二个月明显回升，达到2012年以来最高水平。
- 企业资产负债表继续修复，盈利增长趋势超出预期，表明新周期可能正在形成。
宏观经济数据
- 9月份全社会货运量同比增长10.9%，前三季度累计增长10.5%。
- 9月份铁路货运量同比增长9.2%，前三季度累计增长14.6%。
- 2017年前三季度物流业总收入为6.3万亿元，同比增长13.3%。
- 9月份德国零售销售环比上升0.5%，同比上升4.1%，显示欧元区经济有所回暖。
全球市场动态
- 欧央行决定削减债券购买规模，可能逐步退出超宽松货币政策。
- 美国三季度GDP环比增长3%，高于预期；10月MARKIT综合PMI升至55.7，创1月份以来新高。
- 本周全球股市分化震荡，美元反弹尾声，两年期美债收益率创9年高位。
- 大中华地区主要指数整体表现分化，其中恒生指数、上证综合指数等均下跌，AH股溢价指数微升。

估值与股价
- 当前股价为HK$8.07，市盈率18.1倍，市账率3.2倍。
- 2017年三季报显示，集团收入为¥1,636.2百万，同比增长20.5%。
- 毛利为¥291.2百万，同比增长34.1%。
- 核心税前溢利为¥169.6百万，同比增长88.2%。
- 报告股东溢利为¥112.5百万，同比增长101%。
盈利预测
- 预计2018年三月年度集团收入达¥1,760.3百万，同比增长7%。
- 预计2018年三月年度盈利达¥140百万，同比增长14%。
- 当前市盈率暗示未来盈利增长可能支撑股价上涨。

产品结构
- 自动车床为盈利支柱，销量达3,638台，同比增长19.7%。
- 售价为¥288,100，同比增长9.2%；单位毛利为¥51,000，同比增长8.2%。
- 其他产品包括刀塔车床、加工中心、磨床、滚丝机等，其中刀塔车床和磨床毛利率较高。
市场与销售渠道
- 内地分销商为集团收入最大来源，占63.6%；其次是母公司日本津上，占33.4%。
- 2017年三月年度集团销量为5,481台，同比增长14.4%，但仍低于2015年三月年度水平。
- 分销商数量增加至193家，平均每家贡献收入¥5.395百万。
成本控制
- 集团通过加强国内采购，减少对母公司的依赖，从而降低零部件成本。
- 零部件成本占销售成本的76.7%，其中数控系统面板占22.6%，主轴占10.1%，床身占5.6%。
- 2017年三月年度集团毛利率为17.7%，同比增长1.8%。
风险因素
- 机床售价下跌可能拖累盈利增长。
- 2018年三月年度预计销量增长7%，盈利增长14%，但市场对价格下跌的担忧仍存。

港股上市
- 2017年9月25日于香港上市，集资净额约328.1百万港元。
- 母公司日本津上减持3千万股，套现约167百万港元。
- 已发行股份为373.5百万股，其中母公司持股72.3%，仍为最大股东。
现金流情况
- 2017年三月年度经营现金流为¥182.9百万，同比增长显著。
- 投资现金流为-10.0百万，融资现金流为-144.9百万，现金净增加27.8百万。

港股表现
- 恒生指数下跌0.4%，国指下跌0.7%。
- 科技股表现较好，如瑞声、舜宇、腾讯等。
- 内险股表现分化，中国平安盈利增长但股价下跌，国寿则微升。
- 油价上升带动中海油上涨，而地产股和汽车股表现偏弱。
美股动态
- 美股周一收跌，市场关注美联储会议及非农就业数据。
- 美国国会众议院考虑逐步减税，而非立即减税。

洛阳钼业（03993.HK）
- 大摩认为其第三季核心盈利符合预期，目标价为5.6元，评级「增持」。
- 预计第四季毛利可达100元以上，主要受益于钴价上升及新能源汽车需求。
比亚迪股份（01211.HK）
- 瑞信认为其第三季盈利下跌，但预计全年盈利为40.4至42.9亿元，按年跌15至20%。
- 野村上调其目标价至93元，评级「买入」。
中国平安（02318.HK）
- 美银美林上调盈利预测，目标价升至86.49元，评级「买入」。
- 预计未来盈利仍有上升空间。
海螺水泥（00914.HK）
- 德银上调目标价至40港元，评级「买入」。
- 预计第四季毛利可达100元以上，受益于需求增长和提价预期。
招商银行（3968.HK）
- 美银美林评级「跑输大市」，目标价21.87元；野村评级「减持」，目标价16.22元。