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能源消费革命继续深化总结

核心内容

2017年，随着生态文明建设步伐加快、绿色发展措施有效实施、能源供给侧结构性改革持续推进以及“一带一路”能源国际合作广泛开展，我国能源生产和消费革命不断深化，能源清洁化进程加快，能源供应总体平稳，能源消费结构明显优化，节能降耗取得新成效。

主要观点

• 能源生产稳中有升：原煤产量增长3.2%，原油产量下降4.0%，天然气产量增长8.5%，发电量增长5.7%。
• 能源消费结构优化：清洁能源消费占比提高1.5个百分点，煤炭占比下降1.7个百分点。
• 能源利用效率提升：单位产品能耗多数下降，如合成氨、吨钢、粗铜、火力发电煤耗分别下降1.5%、0.9%、4.9%、0.8%。
• 单位GDP能耗下降：全国单位GDP能耗下降3.7%，完成全年目标。

关键信息

• 人民币汇率：人民币对美元连续第四日刷新2015年12月以来新高，中间价调升232点至6.4169。
• 能源进口增长：原煤进口增长6.1%，原油进口增长10.1%，天然气进口增长26.9%。
• 能源消费结构：天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费占比提高，煤炭占比下降。

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

个股分析

[358.HK] 江西铜业

• 业绩表现：上半年含税毛营业额增长8.8%，净营业额增长8.6%。
• 业务结构：贸易占比65%，矿产铜占比35%。
• 毛利率提升：毛利率3.25%，升0.55%。
• 盈利预期：预计2017年核心盈利达33亿，2018年或达37亿。
• 风险因素：精铜需求不足、利率上升、美元汇价上升。

[1006.HK] 长寿花

• 销量变化：上半年品牌玉米油销量下降10.4%，其他食用油销量增长。
• 毛利提升：玉米油毛利增长15.4%，毛利率提升至34.9%。
• 产能提升：年产能达30万吨，预计下半年可增加至50万吨。
• 盈利预期：预计2017年下半年总销量达171,850吨，同比增长17.7%。
• 风险因素：玉米油成本降低有限、市场价与预期不符、产能增长缓慢。

[1970.HK] IMAX CHINA

• 影院扩张：2017年上半年在华影院增至430家，预计下半年达579家。
• 收入结构：设备销售、收入分成、影院维护为主要收入来源。
• 盈利预期：预计2017年下半年营业利润上升，但收入增长有限。
• 风险因素：票房收入下跌、设备售价下降、市场风险。

[1818.HK] 招金矿业

• 核心盈利减少：上半年核心盈利下降14.5%。
• 毛利提升：毛利率44.1%，升0.60%点。
• 投资影响：五年来累计投资现金净流出，负债增加。
• 盈利预期：预计2018年核心盈利回升，市账率2倍。
• 风险因素：金价下跌、利率上升、美元汇价上升。

[1173.HK] 威高国际

• 业绩表现：上半年营业收入下降，毛利率降低。
• 库存问题：存货占比高，存在减值风险。
• 盈利预期：预计2018年下半年资产净值增长有限。
• 风险因素：成本控制不佳、市场不景气、库存积压。

[3800.HK] 保利协鑫

• 业务结构：主要业务为光伏材料及电站。
• 盈利表现：上半年光伏电力分部收入增长，核心盈利提升。
• 未来预期：预计2017全年收入达240亿，2018年核心盈利回升。
• 风险因素：光伏电池需求疲软、多晶硅及硅片跌价、国内利率上升。

[0052.HK] 大快活

• 业务扩张：上半年关闭部分门店，预计下半年保持稳定。
• 盈利预期：预计2018年全年收入达3,253百万港币。
• 风险因素：租金及原材料成本上涨、经营状况不理想。

[0750.HK] 兴业太阳能

• 业绩表现：上半年核心盈利下降，但毛利率提升。
• 盈利预期：预计2018年核心盈利回升。
• 风险因素：金价下跌、利率上升、美元汇价上升。

[0177.HK] 江苏宁沪高速

• 业务表现：上半年收入增长，但毛利率下降。
• 盈利预期：预计2017年核心盈利提升，2018年收入增长。
• 风险因素：车流量不及预期、地产销售不理想、政策风险。

市场评述

• 恒指表现：周五续扬，呈“四连升”，收报32,254点。
• 内房股表现：华润置地、中海外、碧桂园等显著上涨。
• 金融股表现：汇控、中移动、友邦等表现各异。
• 其他表现：腾讯、舜宇、港交所等个股也有不同程度的波动。
• 新股表现：槟杰科达、迎宏控股等新股表现不一。

估值因素

• 国泰君安国际：美银美林上调目标价至3.5元，认为其受益于港股成交上升。
• 复兴药业：高盛上调评级至“买入”，目标价56.69元。
• 中升控股：花旗上调目标价至25元，预期未来表现强劲。
• 海通国际：美银美林上调目标价至6.65元，认为其受益于港股成交增长。
• 统一企业中国：美银美林上调目标价至8.7元，预期稳定增长。
• 三生制药：高盛上调评级至“买入”，目标价19.80元。
• 康师傅：美银美林上调评级至“买入”，目标价18.50元。

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