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宏源聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月20日聚酯产业链主要品种PTA、MEG和涤短（PF）的市场情况，包括供需变化、库存水平、成本结构、利润状况及期权策略等，旨在为市场参与者提供8月行情预测与操作建议。

主要观点

PTA（精对苯二甲酸）

• 需求：织造负荷回暖，7月底已出现明显上行，8月订单量季节性增长及出口回暖预期支撑聚酯需求，对PTA形成利好。
• 供应：8月检修计划较少，仅福海创450万吨装置检修，逸盛新材料和恒力石化装置负荷提升，预计供应将小幅增加，现货紧张局面或缓解。
• 库存：上周PTA去库1.31万吨，库存降至308.79万吨，聚酯高开工支撑PTA去库，预计8月库存继续小幅下降。
• 成本与利润：7月PTA加工费缓慢上升，但突破上轴后出现利空，吸引卖空套保盘。8月加工费或震荡下行，重心下移。
• 仓单注销：PTA仓单注销速度高于往年，8月随着09合约临近交割，仓单量将加速下降，支撑价格上涨。
• 基差：由于浙江地区PTA库存接近枯竭，基差走强，对港口现货依赖度增加。
• 小结：PTA现货仍偏紧张，8月供应温和增加，需求支撑良好，但加工费或震荡下行，建议关注9月合约换月情况。

MEG（乙二醇）

• 供应：7月国内乙二醇整体开工负荷62.61%，煤制乙二醇开工负荷37.38%，检修计划集中在8月之后及四季度，对9月合约影响较小。
• 库存：港口库存53.49万吨，连续数周去库，7月去库6.26万吨，8月库存预计维持低位。
• 进口：8月进口量回升有限，主要依赖JUPC3和马油装置的开车进度，目前预计不高。
• 成本：乙烯法利润回归至均值，煤制乙二醇已盈利，整体利润修复，但供应增量有限。
• 小结：EG库存处于低位，市场对旺季背景下的缺货预期较强，短期易涨难跌，中期上涨趋势不变，建议维持回落接多操作。

涤短（涤纶短纤，PF）

• 需求：织造负荷维持高位，8月为纺服传统旺季，订单量增长及出口回暖预期支撑涤短需求。
• 供应：涤短检修装置重启基本结束，8月供应稳定在高位。
• 利润：涤短利润持续压缩，处于历年极值低位，但市场对供应收缩的预期增强，支撑价格修复。
• 库存：7月涤短库存9.62天，8月有望回升。
• 小结：涤短利润修复逻辑将反映在价格上，预计8月价格低位回升，利润逐步好转。

价差跟踪

• TA-EG价差：预计在8月维持 $-200\sim 200$ 区间波动。
• TA-PF价差：预计自高位回落，反映TA供应增加与PF供应稳定的对比。

期权策略

• TA期权：隐含波动率低于历史波动率，HV向IV回归趋势明显，短期有下行预期。
• 期权策略：在震荡上行过程中，建议构建牛市看跌价差策略。

市场展望

• PTA：8月供应温和增加，需求支撑良好，现货紧张局面或缓解，但加工费或震荡下行，建议关注9月合约换月。
• MEG：库存低位，进口量不高，市场对旺季背景下的缺货预期较强，短期易涨难跌，中期上涨趋势不变。
• 涤短：8月需求有望修复，利润逐步好转，价格呈现低位回升之势。

关键数据一览

风险提示

• PTA：需警惕供应商检修未兑现导致的供应预期差。
• MEG：进口量回升有限，供应增量仍需依赖装置开车进度。
• PF：需求修复逻辑仍需验证，需关注终端订单释放情况。

操作建议

• PTA：前期带看跌避险的保护性多头策略可持有，注意9月合约接近到期，适时换到远月。
• MEG：维持回落接多操作，关注5200支撑位。
• PF：关注需求修复带来的价格回升机会，建议低位布局。

图表与数据参考

• 社零数据：6月实现社零3.76万亿元，同比增长12.1%，恢复至疫情前水平。
• 出口数据：1-6月纺织品服装出口同比增长11.9%，服装出口增长40.3%。
• 库存数据：PTA库存降至308.79万吨，EG库存53.49万吨，涤短库存9.62天。
• 加工费：TA加工费上行突破上轴，EG利润修复，PF利润压缩至极值。

总结

8月聚酯产业链整体呈现需求回暖、供应稳定、库存去库的态势。PTA受益于需求支撑和供应温和增加，价格易涨难跌；MEG库存低位，进口量不高，市场对旺季缺货预期较强，价格有望延续上涨；涤短利润修复逻辑明确，价格低位回升预期显著。建议投资者关注TA、MEG及PF的季节性走势，合理布局远月合约，把握市场机会。