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国泰君安期货商品研究周报总结（2022年11月20日）

核心内容概览

本周国泰君安期货对黑色系列商品及玻璃、纯碱进行了全面分析，重点关注了铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦煤、焦炭、动力煤、玻璃和纯碱的市场走势、供需变化、库存情况、利润水平及技术分析。整体来看，市场情绪与实际供需之间的博弈是影响各品种走势的核心因素。

黑色系列商品分析

铁矿石

• 价格表现：主力2301合约本周收于753.5元/吨，延续强势运行。
• 供应：北方到港量恢复至1400万吨以上，国产矿产能利用率回升，海外矿山发运预期良好。
• 需求：钢厂减产趋势延续，冬季环保限产担忧增加，下游补库需求尚未显现。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存环比增加60.27万吨，澳矿库存增加显著。
• 利润：螺纹和热卷盘面及现货利润均出现下滑。
• 技术分析：主力合约震荡上行，上方压力位参考795元/吨，下方支撑位参考650元/吨。
• 投资建议：弱现实与强预期博弈下，期价或高位震荡，上行空间有限。

螺纹钢

• 价格表现：主力2301合约收于3716元/吨，周环比上涨79元/吨。
• 供应：钢厂高炉产能利用率环比下降，分品种产量普遍下行。
• 需求：终端需求平稳，但面临季节性走弱压力。
• 库存：全国钢材社会库存及钢厂库存均下降，热卷去库加快。
• 利润：螺纹及热卷盘面和现货利润均下降。
• 技术分析：螺纹震荡走强，热卷日线级别均线多头排列，压力位参考3800元/吨，支撑位参考3600元/吨。
• 投资建议：市场情绪改善，产业供需平稳，偏强震荡思路。

热轧卷板

• 价格表现：主力2301合约收于3807元/吨，周环比上涨87元/吨。
• 供应：钢厂高炉产能利用率下降，产量减少。
• 需求：终端需求平稳，但面临淡季走弱压力。
• 库存：社会与钢厂库存双降，热卷去库速度加快。
• 利润：热卷盘面和现货利润均下降。
• 技术分析：震荡走强，压力位参考3900元/吨，支撑位参考3600元/吨。
• 投资建议：宏观乐观氛围持续，偏强震荡。

硅铁

• 价格表现：主力2301合约收于8,672元/吨，震荡偏强。
• 供应：产量环比小幅增加，开工率回升。
• 需求：钢厂铁水产量下降，需求收缩。
• 库存：样本企业库存环比减少，产业链补库提供静态支撑。
• 利润：盘面及现货利润均扩张。
• 技术分析：震荡偏强，价差走阔。
• 投资建议：宏观情绪逐步消化，供需矛盾有限，短期宽幅震荡。

锰硅

• 价格表现：主力2301合约收于7,436元/吨，震荡偏强。
• 供应：产量环比小幅下降，开工率下降。
• 需求：钢厂铁水产量下降，需求收缩。
• 库存：样本企业库存环比减少。
• 利润：盘面及现货利润均扩张。
• 技术分析：震荡偏强，价差走阔。
• 投资建议：短期宽幅震荡，向上空间受限。

焦煤焦炭

• 价格表现：焦煤主力JM2301收于2,193.5元/吨，焦炭主力J2301收于2,786.5元/吨，震荡反复。
• 供应：国内炼焦煤供应边际增量趋于稳定，进口蒙煤通关量释放，供应相对宽松。
• 需求：煤焦采购需求有所恢复，但面临淡季走弱压力。
• 库存：钢厂及焦化厂焦炭库存下降，港口库存维持高位。
• 利润：盘面及现货利润均扩张。
• 技术分析：焦煤震荡偏强，焦炭震荡偏强。
• 投资建议：轻仓操作，宽幅震荡。

动力煤

• 价格表现：主力ZC301合约收于901元/吨，延续弱势。
• 供应：主产区煤矿产能利用率上升，但物流影响限制实际发运量。
• 需求：电厂负荷维持在60%-75%，市场煤采购热情不高。
• 库存：港口库存维持高位，市场煤货源紧张但成交有限。
• 技术分析：震荡下行，支撑位参考2000元/吨。
• 投资建议：观望为主，价格偏弱运行。

玻璃与纯碱

玻璃

• 价格表现：本周盘面价格大跌，部分厂家库存偏高，被迫停产。
• 需求：整体偏弱，淡季压力大。
• 库存：华中地区库存上升压力缓解，但全国库存仍偏高。
• 投资建议：趋势偏弱，需关注冬储及政策对地产的托底作用。

纯碱

• 价格表现：12月合约平水，近月补贴水反弹接近极限。
• 需求：玻璃冷修未扩大，纯碱现货大幅下跌可能性不大。
• 投资建议：上方有压力，关注05合约的政策传导效应。

主要观点总结

• 铁矿石：强预期与弱现实博弈，期价高位震荡，上行空间有限。
• 螺纹钢/热轧卷板：情绪改善，库存下降，供需相对平稳，偏强震荡。
• 硅铁/锰硅：宏观预期改善，但供需矛盾有限，短期宽幅震荡。
• 焦煤焦炭：供应宽松，需求恢复，价格震荡反复，轻仓操作。
• 动力煤：弱势延续，价格逐步松动，观望为主。
• 玻璃：趋势偏弱，需关注淡季及政策影响。
• 纯碱：上方有压力，需关注05合约及政策传导。

关键信息汇总

总结

本周黑色系列商品整体呈现震荡走势，铁矿石、螺纹钢及热卷在宏观情绪改善和库存下降的推动下表现偏强，但受供需矛盾和预期分歧影响，上涨动力有限。硅铁和锰硅因供需矛盾不明显，维持宽幅震荡。焦煤焦炭在供应宽松和需求恢复的背景下震荡反复，建议轻仓操作。动力煤因需求低迷，价格持续偏弱，建议观望。玻璃和纯碱趋势偏弱，需关注政策对地产及玻璃需求的影响。