20220721-英大证券-英大宏观评论（2022年第25期_总第109期）_6月经济数据点评-7-12月消费增速大概率较1-6月上移_但基建投资增速快速拉升的概率较低_14页_627kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月宏观经济数据，重点围绕工业增加值、消费增速、房地产投资与基础设施建设投资等关键指标展开，探讨了7-12月经济走势的预期，并对相关政策和风险因素进行了提示。

主要观点

一、7月工业增加值当月同比大概率上行

• 6月工业增加值当月同比为3.90%，高于前值但低于预期，整体表现“中规中矩”。
• 工业增加值累计同比为3.40%，较前值微升，表明经济在疫情后逐步修复。
• 支撑6月工业增加值上行的因素包括出口交货值当月同比大幅上行、供应链恢复及政府推动复工复产。
• 预计7月工业增加值当月同比将上行，主要因基数效应、疫情后修复周期以及部分高频数据回暖。

二、6月工业企业产销率再度下探，主因生产修复强于需求

• 6月产销率为96.0%，创近3个月新低，表明需求修复较慢。
• 产销率下降源于生产恢复快于消费回暖，属于“生产强于需求”的情形。
• 需求修复不足可能使工业企业库存被动增加，表明经济仍处于修复阶段。
• 外需表现优于内需，6月出口金额当月同比为17.90%，进口金额为1.00%，显示内需疲弱。

三、房地产开发投资完成额累计同比短期难言触底反转

• 6月房地产开发投资完成额累计同比为-5.40%，创2020年4月以来新低。
• 国房景气指数持续下行，显示房地产市场信心不足。
• 房地产开发资金来源累计同比为-25.30%，表明融资环境未明显改善。
• 房地产投资增速受商品房销售、新开工及原材料价格下行等因素拖累，预计触底时间在2022年8月至2023年2月之间。

四、基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升

• 6月基建投资完成额累计同比为9.25%，创近3个月新高，但增速仍受限。
• 交通运输仓储和邮政业固定资产投资完成额累计同比下行，成为拖累项。
• 民间投资在基建领域持续低迷，贷款需求指数降至2019年以来新低。
• 基建投资三大分项中，民间投资占比约24.48%，若无法快速回升，将抑制整体增速。

五、制造业投资增速难以大幅上行

• 6月制造业投资累计同比为10.40%，创2021年2月以来新低。
• 制造业投资与PPI当月同比存在密切关系，PPI下行将抑制制造业投资意愿。
• 预计2022年PPI将逐季下行，四季度可能反弹，但2023年1季度或进入负值区间。
• 因此，2022年下半年制造业投资增速难以大幅上行。

六、7-12月消费增速大概率上移，但大幅上行概率较低

• 6月社会消费品零售总额当月同比为3.10%，高于预期，较前值大幅回升。
• 消费增速回升主要由汽车类和石油及制品类零售额拉动。
• 预计7-12月消费增速将较1-6月上移，但大幅上行概率较低。
• 原因包括国内疫情仍存在散点式爆发、核心CPI上行基础薄弱、出口增速承压及就业预期未明显改善。

关键信息汇总

风险因素

• 美联储货币政策收紧超预期：可能对我国出口和资本流动形成压力。
• 国内外新冠肺炎疫情反弹超预期：可能抑制消费与生产活动，拖累经济复苏。

相关报告引用

• 20220715：7月PPI当月同比大概率下行，货币政策维持“稳中偏松”。
• 20220711：7月制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下，需关注“稳就业”政策。
• 20220627：房地产投资尚未止跌企稳，需持续关注政策效果。
• 20220620：出口增速可能录得负值，需警惕外部环境变化。
• 20220616：核心CPI不具备大幅上行基础，消费复苏有限。
• 20220606：制造业PMI重回荣枯线之上，显示经济修复态势。

总体判断

2022年下半年经济将处于修复期，消费增速有望温和回升，但难以大幅上行；工业增加值将逐步恢复，但受PPI下行影响，制造业投资增速受限；房地产投资仍处低位，基建投资增速受交通运输业拖累，难以快速拉升。整体经济复苏节奏偏缓，政策仍需持续发力以支撑增长。