20170119-法国巴黎银行-South_Africa_2017_outlook_Less_ugly_24页_1mb
报告摘要
南非2017年经济与政治展望总结
核心内容概述
本报告由BNP Paribas Securities South Africa (Pty) Ltd发布，分析了南非在2017年的经济与政治前景。报告认为，尽管存在诸多风险，南非经济在2017年的前景比2016年有所改善，被描述为“Less ugly”（不那么糟糕）。
主要观点
- 经济增长预期：南非经济预计在2017年增长1.3%，相较2016年的0.4%有所改善。这一增长将得益于商品价格的上涨和干旱的结束。
- 通胀预期：预计南非的CPI通胀将从2016年的6.3%下降至2017年的5.6%，并在2018年略微回升至5.7%。通胀的下降为政策制定者提供了宽松政策的空间。
- 外部账户改善：随着全球商品价格的上升，南非的贸易条件有望改善，这可能有助于避免被列为“垃圾债”国家。
- 货币与财政政策：南非储备银行（SARB）预计将在2017年9月和11月各降息25个基点，以支持消费。政府财政预算保持审慎，可能通过提高增值税、限制税收减免等方式增加收入。
- 政治风险：南非的政治环境仍充满不确定性，尤其是总统祖马可能面临法律诉讼及党内权力斗争。祖马的法律问题和可能的内阁重组可能影响市场信心。
- 工会与劳资关系：工会活动仍可能引发社会紧张，尤其是钢铁和工程行业可能面临更激烈的薪资谈判和罢工风险。
关键信息
经济数据预测
| 组件 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
|---|---|---|---|---|
| GDP增长 | 1.6 | 1.3 | 0.4 | 1.3 |
| 私人消费 | 0.7 | 1.7 | 0.8 | 1.3 |
| 固定投资 | 1.5 | 2.5 | -3.9 | 0.9 |
| 出口 | 3.3 | 4.1 | -0.4 | 1.7 |
| 进口 | -0.5 | 5.3 | -3.5 | 0.7 |
| CPI通胀 | 6.1 | 4.6 | 6.3 | 5.6 |
| 核心CPI通胀 | 5.7 | 5.2 | 5.9 | 5.3 |
| 当前账户 (% of GDP) | -5.3 | -4.3 | -4.1 | -3.8 |
| 政策利率 (%) | 5.75 | 6.25 | 7.00 | 6.50 |
| 10年期国债 (%) | 7.96 | 9.76 | 8.91 | 9.50 |
| USD/ZAR汇率 | 11.57 | 15.47 | 13.74 | 15.40 |
政治与政策假设
| 因素 | 评论 |
|---|---|
| 全球增长与活动 | 2017年全球商品价格上涨，中国经济增长略有改善，但需警惕美元融资成本上升带来的金融压力。 |
| 美联储加息路径 | 预计美联储将在2017年加息两次，2018年加息四次，但更激进的加息路径可能增加新兴市场金融风险。 |
| 欧央行量化宽松 | 欧央行可能调整其资产购买计划，若数据符合预期，未来可能进一步缩减购买规模。 |
| 油价预测 | 预计2017年全球油价为58美元/桶，2018年为63美元/桶。 |
| 财政政策 | 政府预计保持审慎财政政策，可能通过提高增值税、限制税收减免、增加燃油税和奢侈品税来增加收入。 |
| 通胀展望 | 头部CPI通胀预计下降，但核心通胀和服务业通胀可能受经济疲软和结构性改革滞后影响。 |
| 货币政策 | 预计南非储备银行将在2017年第二季度将通胀控制在目标范围内，并在年底降至约5.0%。 |
| 南非兰特 | 兰特预计全年维持在15.40/USD左右，若外部账户改善和国内政治环境改善，可能表现优于预期。 |
| 固定投资与基础设施 | 固定投资整体疲软，但2017年有望小幅回升，但私人部门投资仍受制于政策不确定性和盈利能力下降。 |
| 工会关系 | 煤炭和钢铁行业薪资谈判可能更加紧张，存在罢工风险；汽车制造业已达成三年薪资协议，但涨幅仍高于通胀。 |
| 新的最低工资 | 预计在2017年6月前完成新最低工资的立法和实施，但可能低于工会预期，引发社会不满。 |
| 祖马的法律问题 | 祖马可能面临超过700项腐败指控，这可能影响其在党内的地位和政治稳定性。 |
| 2017年6月ANC政策会议 | 会议可能进一步推动“激进经济转型”议程，但预计仍由祖马派系主导，反腐败派系可能遭遇挫折。 |
| 2017年12月ANC全国会议 | 会议将决定2019年总统候选人，祖马可能继续担任总统至2019年，但若由姆贝基或拉马福萨领导，可能带来更积极的改革。 |
风险与挑战
- 全球风险：美国加息路径、中国增长可持续性、全球政治不确定性（如英国脱欧、特朗普政策）可能影响南非经济。
- 国内风险：祖马的政治和法律问题、工会罢工风险、财政政策的不确定性。
- 潜在的“doom loop”：若全球经济增长放缓或中国出现新的问题，南非可能再次陷入经济困境。
结论
南非2017年的经济前景相对2016年有所改善，但风险依然存在。报告认为南非有望成为2017年值得关注的新兴市场之一，但需警惕政治和经济的不确定性。报告强调，尽管有改善迹象，但不应过于乐观，仍需关注结构性改革和外部经济环境的变化。
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