深度报告-20230426-国金证券-博硕科技-300951.SZ-国内功能性器件领先厂商_产品应用横向扩张打开成长空间_22页_2mb

博硕科技报告摘要

公司业务与产品布局

• 博硕科技成立于2016年，主营电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备，下游领域包括消费电子和汽车电子。
• 核心产品：电子产品功能性器件（如防护膜、防尘组件、绝缘片等）占营收68.6%，毛利率48.9%；夹治具及自动化设备占31.3%，迅速增长中。
• 客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子等龙头，2022年对富士康收入77.6亿元，占比66%。

业绩与增长驱动

• 2017-2022年营收/净利润CAGR分别为33.01%/35.00%，2022年营收117.0亿元，净利润30.6亿元。
• 成长因素：富士康订单增长、北美大客户产品迭代快、产能转移至印度/东南亚带来自动化设备需求。
• 预测2023-2025年功能性器件营收年增长370%/258%/177%，夹治具设备营收年增长644%/79%/61%。

产能扩张与市场拓展

• 2022年11月发布投资者活动记录，成都工厂已具备生产能力，待项目认证后投产。
• 积极开拓新客户及新应用领域，涵盖智能家居、智能安防、电子雾化器，2023年开始贡献收入。
• 预计2023-2025年归母净利润达40.6/45.2/51.5亿元，对应EPS 3.36/3.75/4.27元。

估值与风险

• 给予2024年16xPE估值，目标市值7232亿元，目标价格6000元/股。
• 风险：客户集中度过高（富士康收入占比66%）、消费/汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备需求不及预期。

关键增长点

• 功能性器件：稳占富士康等龙头客户，横向扩展至汽车电子、智能家居。
• 自动化设备：受益于富士康产能迁移，预计2023年出货，带来二次成长机会。