20250521-浙商证券-可川科技-603052.SH-可川科技年报和一季报点评_功能性器件稳步成长_复合集流体+光模块放量可期_4页_460kb
报告摘要
- 公司2024年实现营收783亿元，同比增长821%，但归母净利润66.4亿元同比下滑30.34%，扣非净利润56.8亿元同比下滑27.75%。2025Q1营收202亿元（+276.6%），归母净利润10.77亿元（-48.82%），扣非净利润9.27亿元（-46.66%），短期盈利能力承压。
- 功能性器件业务通过技术升级（新产品开发、材料复合、模具设计、工艺改进）实现稳定增长，CMOS保护膜等产品完成客户验证并量产。但利润下滑主要因新产能投产导致折旧增加、新业务布局推高管理及研发费用。
- 复合集流体业务聚焦消费电子电池及半固态/固态电池领域，淮安项目一期已建成并调试设备，公司是少数具备复合铝箔规模化量产能力的企业，未来规模化生产与客户认证或推动该业务成为新增长点。
- 光模块业务通过设立全资子公司可川光子，布局400G/800G高速光模块及激光传感器，已采购核心设备并完成首条产线建设，掌握硅光芯片从设计到封装的全流程技术，首批自研芯片进入测试阶段，预计量产将带来利润弹性。
- 投资机构预测公司2025-2027年净利润分别为156亿元、253亿元、327亿元，对应PE估值3197倍、1972倍、1527倍。鉴于新能源行业竞争加剧，调低投资评级至增持。
- 主要风险包括：下游需求复苏不及预期、新品研发失败或渗透率提升受阻、新品量产进度不及预期等。需关注行业周期性波动及技术转化能力对业绩的影响。
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