上海财经大学-2021年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告-2021.4-29页_865kb

2021年第一季度中国宏观经济形势总结

核心内容概述

2021年第一季度，中国经济呈现稳健复苏态势，GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%，为全年经济增长奠定了良好基础。然而，经济复苏仍面临诸多挑战，包括家庭债务累积、房地产市场过热、全球经济复苏不确定性以及人民币汇率波动等。本报告从经济运行特征、主要风险因素和构建国际新发展格局三个方面进行分析。

一、当前中国经济运行的主要特征

（一）消费复苏，投资回升，对外贸易持续复苏

• 消费强劲复苏：1-3月社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增速为3.7%。其中，餐饮类消费同比增长75.8%，网上零售额增长29.9%，实物商品网上零售额增长25.8%。
• 限额以上企业消费稳定恢复：1-3月限额以上企业消费品零售额同比增长42.0%，对社会消费品零售总额的贡献率达11.6%。
• 房地产市场回暖：1-3月商品房销售额同比增长88.5%，房地产投资同比增长25.6%，带动家具和建筑装潢材料类消费增速接近60%。
• 对外贸易持续复苏：1-3月进出口总额增长38.6%，出口增长49.0%，进口增长28.0%，贸易顺差扩大，人民币计价增速低于美元计价增速。

（二）CPI低位震荡，PPI涨幅扩大，价格总体稳定

• CPI低位震荡：一季度CPI平均同比增速为0%，核心CPI平均增速为0%，明显低于2020年。
• PPI涨幅扩大：一季度PPI平均同比增速为2.1%，高于2020年，主要受生产资料价格上涨影响，特别是采掘业和原材料。
• CPI与PPI剪刀差扩大：一季度CPI与PPI剪刀差扩大，但预计二季度后PPI增速将回落，剪刀差也将随之变化。

（三）劳动力市场稳步复苏

• 失业率恢复至疫情前水平：一季度城镇调查失业率在5.3%左右，接近疫情前水平。
• 新增就业人数上升：1-3月新增就业人数累计297万人，同比上升29.69%。
• 人口流动性逐步恢复：节后人口流动恢复至2019年疫情前水平，铁路客运量和周转量逐步回升。
• 招聘需求增加：春节后招聘需求同比增长124%，特别是旅游、餐饮等行业。

（四）金融市场总体保持平稳，货币政策逐步回归常态化

• 货币供应保持平稳：3月末M1和M2同比增速分别为7.1%和9.4%，货币供应增速处于三年高位。
• 社融增速放缓：一季度社融增量为10.24万亿元，同比少增8730亿元，但仍是近年来次高位。
• 货币政策逐步回归：流动性投放趋于平稳，央行通过MLF等工具调控市场，货币市场利率略有上行。

（五）贷款总体需求创新高，融资缺口呈扩大态势

• 贷款需求指数创新高：一季度贷款总体需求指数为77.5%，比上季度提高5.9个百分点，显示实体经济融资需求强劲。
• 银行贷款审批趋严：贷款审批指数下降至51%，显示银行风险偏好下降。
• 中小微企业融资难问题：中小企业融资需求旺盛，但因资产规模小、抵押品不足等问题，融资困境依然存在。

（六）人民币汇率在合理区间内双向波动

• 汇率波动受多重因素影响：包括中美利差、疫苗接种进程、国际政治经济局势等。
• 央行干预力度适中：一季度央行干预汇市力度不大，但3月有所加强，以应对贬值压力。
• 长期贬值压力仍存：人民币长期贬值预期明显，尤其在三年期远期外汇交易中，贬值幅度指向约7%。

（七）财政收支稳步回升，地方债还债压力增大

• 财政收入回升：1-2月全国一般公共预算收入同比增长18.7%，税收收入增长18.9%。
• 地方政府债务规模扩大：截至4月18日，地方政府债券余额达26.08万亿元，城投债余额达11.63万亿元。
• 地方债还本付息压力大：2021-2026年地方债到期高峰，存在局部违约风险。

（八）央行数字货币和数字金融资产

• 数字人民币推进：2021年数字人民币测试扩展至多地，设计思路清晰，技术准备和使用环境逐步成熟。
• 数字货币桥项目启动：与阿联酋等国合作，推动跨境支付系统建设，挑战美元支付体系。
• 加密数字货币风险高：如比特币、狗狗币等，存在巨大泡沫，不建议稳健型投资者参与。

二、中国经济面临的主要风险因素

（一）家庭部门继续积累债务，消费需求仍未完全复苏

• 家庭债务持续攀升：一季度新增居民户中长期贷款达1.98万亿元，短期贷款达5829亿元。
• 消费需求疲软：社会消费品零售总额仅比2019年增长7.6%，两年平均增速为1.8%。
• 房价上涨影响消费：房价上涨导致家庭消费下降，尤其影响年轻家庭。

（二）房价齐涨，应继续坚持调控不放松

• 一线、二线城市房价上涨：3月一、二、三线城市新建商品住宅价格同比分别上涨0.7%、4.2%、6.8%。
• 政策调控需持续：应通过收紧房贷、提高购房门槛等手段，防止房价过热。
• 土地集中供给和三道红线政策：有助于控制房价过快上涨，防止高房价向其他地区溢出。

（三）新冠肺炎第三波疫情冲击或将阻碍全球经济复苏步伐

• 全球疫情形势复杂：南美、南非、印度等地疫情反弹，影响全球经济复苏。
• 美国经济复苏较快：预计2021年实际GDP增长6.4%，但存在通胀压力。
• 欧洲和日本复苏缓慢：受第三波疫情冲击，经济恢复面临较大阻力。
• 新兴市场国家复苏艰难：印度、巴西、南非等国面临疫情、疫苗短缺、失业率高等问题。

三、构建高层次国际新发展格局助推高质量发展

主要对策建议

1. 加速对接国际高标准经贸规则体系：推动RCEP等协议实施，促进全球贸易规则制定，维护自身利益。
2. 深化第三方市场合作：以市场和民企为主导，拓展与多国合作，形成利益共同体。
3. 推动数字经济和新能源国际合作：抓住全球数字技术与新能源变革机遇，拓展国际合作，促进经济新旧动能转换。

总结

2021年第一季度，中国经济呈现稳健复苏态势，消费、投资和外贸均有所回升，但复苏基础仍需巩固。家庭债务持续积累、房地产市场过热、人民币贬值压力、地方债风险等挑战依然存在。同时，全球经济复苏面临疫情反复、美元宽松政策、新兴市场疫苗短缺等不确定性。构建高层次国际新发展格局，推动高水平对外开放，是应对内外风险、实现高质量发展的重要路径。