20230201-东吴证券-绿色债券专题报告之十一_时至势成踏浪行——绿色债券市场2022年度复盘与展望_18页_969kb

绿色债券市场2022年度复盘与展望总结

核心内容

2022年，中国绿色债券市场在政策支持和市场需求的双重驱动下，呈现发行规模高增、结构多元、市场活跃度提升的趋势。绿色债券作为支持低碳转型的重要融资工具，其市场地位和影响力不断提升，成为资本市场中不可忽视的板块。

主要观点

一级市场发行优势扩大，容量高增叠加结构多元

1. 政策端发力驱动发行

   • 2022年以中央政策为主导，出台多项文件完善绿色债券市场顶层设计，推动标准化和创新化发展。
   • 中央层面政策包括：《关于加强绿色金融债券存续期信息披露自律管理的通知》、《中国绿色债券原则》、《中债绿色债券环境效益信息披露指标体系》等，进一步规范市场。
   • 地方层面政策广泛覆盖，如《重庆市建设绿色金融改革创新试验区总体方案》、《深圳市绿色金融认证和评级管理办法（试行）》等，为绿色金融发展提供有力支持。

2. 发行节奏前置，发行成本下行

   • 2022年绿色债券发行总量为1.26万亿元，同比增长39%；净融资额为7,860亿元，同比增长49%，创历史峰值。
   • 发行节奏主要集中在上半年，下半年力度有所减弱。
   • 发行成本全面下行，绿色信用债成本优势尤为明显，其中绿色短期融资券、中期票据、企业债、公司债的发行利率分别下行51BP、59BP、31BP、46BP。

3. 发行结构向多元化倾斜

   • 债券期限呈现“短端与长端两极分化”，1-3Y短期债券和10Y以上超长期债券成为市场重点。
   • 债券评级仍以AAA为主，占比达88%，但未来中小企业绿色转型融资需求或推动评级结构多元化。
   • 发行主体行业仍以金融、公用事业及工业为主，但房地产、信息技术等新兴领域绿色债券发行规模显著提升。
   • 发行人性质以央企、地方政府及国企为主，但公众企业和民营企业发行量提升，多元化趋势初现。
   • 发行券种中金融债、地方债、ABS发行规模显著扩大，金融债占比提升至29%。

4. 2023年末存量展望

   • 截至2022年末，绿色债券存量规模达2.48万亿元，同比增长41.9%。
   • 预计2023年末存量可达3.4万亿元，其中绿色地方债或逾万亿元，绿色信用债或位于2.3-2.4万亿元，扩容趋势持续。

二级市场配置机会显现，绿色信用债性价比更优

1. 估值收益率及信用利差

   • 绿色债券整体收益率走势与国开债趋同，受宏观经济β因子影响较大。
   • 2022年四季度，绿色债券收益率回调滞后于基准利率，信用利差快速走阔至126BP，处于历史高位，配置机会凸显。
   • 建议投资者关注基准利率调整，捕捉债市震荡带来的波段机会。

2. 收益风险性价比

   • 绿色地方债与金融债2022年收益风险性价比有所降低，可能与地方债务压力和金融机构承压有关。
   • 绿色信用债（短融、中票、企业债、公司债）性价比显著提升，尤其是绿色中票和绿色企业债表现更优。
   • 推荐投资者关注绿色中期票据及绿色企业债，择时介入以获取安全收益。

关键信息

• 发行规模：2022年绿色债券发行量达1.26万亿元，净融资额7,860亿元，同比增长49%。
• 发行成本：2022年绿色债券加权平均发行利率由3.37%下行至2.83%，绿色信用债成本优势尤为明显。
• 发行结构：绿色债券期限向短端与长端两极分化，评级集中于AAA，行业以金融、公用事业及工业为主，但房地产、信息技术等新兴领域潜力释放。
• 发行人地域分布：按发行规模分为四大梯队，北京、山东、广东等经济发达地区处于第一梯队。
• 存量规模：2022年末绿色债券存量达2.48万亿元，预计2023年末可达3.4万亿元。
• 配置机会：绿色信用债性价比提升，建议关注绿色中票和绿色企业债。

风险提示

1. 绿色债券政策调整：政策可能因内外部环境变化而调整，存在超预期风险。
2. 宏观经济不及预期：经济结构不均衡可能影响绿色债券发行力度。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。