20250330-国信期货-玻璃_纯碱季报_基本面偏弱_价格或先抑后扬_12页_6mb

国信期货玻璃、纯碱季报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年一季度玻璃和纯碱市场的运行情况，并对二季度市场走势进行了预测。整体来看，玻璃和纯碱基本面偏弱，供给端产能过剩问题持续，需求端则表现低迷，导致价格承压。预计二季度纯碱价格将呈现“前低后高”的走势，玻璃价格也可能出现“先抑后扬”的格局。

主要观点

纯碱市场

• 供给端：一季度纯碱供给量整体偏高，3月后头部企业减产带动产量下行，但检修时间较短，对市场影响有限。二季度为季节性检修期，随着价格下行，企业可能增加检修量，但连云港碱业即将投产，供给压力依然存在。
• 需求端：浮法玻璃产量略有下降，光伏玻璃需求因电力市场化文件影响短期走强，但组件需求好转为短期行为，价格可能先扬后抑。轻碱需求基本稳定，但一季度产量偏高，导致库存累积。
• 库存情况：一季度纯碱企业库存整体处于历史同期高位，重碱库存略有下降，轻碱库存明显上升。玻璃企业库存也处于中等偏高水平，尤其在湖北、中游贸易商等区域压力较大。
• 价格走势：纯碱价格震荡下行，预计二季度价格将前低后高，波动区间参考氨碱和联碱成本。若价格跌破联碱成本，可考虑抄底做多；若反弹至氨碱成本以上，可考虑空单介入。
• 产能投放：江苏德邦已于2月投产，连云港碱业计划在一季度投产联碱装置，新增产能将加剧市场供给压力。

玻璃市场

• 供给端：一季度玻璃日熔量变动不大，冷修与复产并存。二季度有企业计划点火，但长期来看，玻璃企业日熔量仍需减少。
• 需求端：深加工企业开工率、订单天数同比处于历史同期低位，终端需求极度低迷。地产政策仅能支撑一线城市的成交量，其他区域提振有限。
• 库存情况：玻璃企业库存处于高位，尤其在湖北、中游贸易商区域压力较大。沙河地区库存相对较低，但整体库存压力仍然存在。
• 价格走势：玻璃价格一季度震荡下行，二季度可能先抑后扬。玻璃2505合约因高库存压力，可能跌破1100元/吨。交易策略可考虑5-9反套，前期空头思路，后期抄底2509合约。

关键信息汇总

纯碱价格与价差

• 一季度纯碱现货价格震荡走低，大部分区域重碱下跌50元/吨左右，部分企业下跌超过100元/吨。
• 期现价差基本持平去年年底，基差变动不大。

纯碱利润与开工率

• 氨碱利润持续亏损，至3月27日为-52.21元/吨；联碱利润由亏转盈，至3月27日为211.6元/吨（双吨）。
• 一季度纯碱开工率维持在高位，周度产量在70万吨以上，3月因头部企业检修，产量有所下降。

玻璃价格与利润

• 浮法玻璃价格各区域走势不一，沙河、湖北等区域价格下跌，其他区域持稳。
• 天然气制玻璃仍亏损，利润为-191.6元/吨；煤制玻璃略有微利。
• 玻璃企业开工率、产量较去年12月底略有下降，库存处于高位。

光伏玻璃

• 一季度光伏玻璃价格逐步上行，主要受电力市场化文件影响，组件需求短期爆发。
• 光伏玻璃日熔量反弹，库存快速去化，可用天数降至29.25天。
• 2024年国内光伏新增装机量277.98GW，同比增长28.68%；2025年1-2月新增装机量39.47GW，同比增速下降至7.49%。

轻碱需求

• 轻碱需求相对分散，玻璃制品PPI持续下滑，合成洗涤剂产量同比增加8.5%。
• 碳酸锂产量稳定上行，1-2月产量为12.14万吨，同比增加55%。

后市操作建议

• 纯碱：若价格跌破联碱成本，可考虑抄底做多；若价格反弹至氨碱成本以上，可考虑空单介入。
• 玻璃：二季度价格可能先抑后扬，可考虑5-9反套策略，前期空头思路，后期关注2509合约抄底机会。

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数据来源

• 纯碱数据：隆众资讯、IFIND、文华财经
• 玻璃数据：IFIND、文华财经
• 免责声明：国信期货

分析师信息

• 分析师：李祥英
• 从业资格号：F03093377
• 投资咨询号：Z0017370
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