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聚龙股份(300202)深度研究报告总结

核心内容

聚龙股份是一家专注于金融机具设备研发和制造的公司，其核心产品包括清分机、捆钞机、扎把机、点钞机、硬币兑换机、柜员循环出钞机及清分外包服务。公司被评定为“买入”评级，其未来三年的盈利增长预期和估值优势显著。

主要观点

1. 清分机市场潜力巨大
   清分机市场被低估，真实潜在市场规模约为240亿元，是市场普遍预测值的1.5-2倍。全额清分政策实施后，商业银行的货币清分需求将显著提升，推动行业快速成长。

2. 公司竞争力突出
   聚龙在小型机市场占据领先地位，产品性能和售后服务优于国内竞争对手，价格低于日本光荣。中型机和清分流水线产品亦进展迅速，为公司带来新的增长空间。

3. 新产品和新业务带来中长期增长动力
   硬币兑换机和柜员循环出钞机是公司今年推出的新产品，市场空间巨大，有望成为公司新的业绩增长点。清分外包业务也将在2014年逐步贡献收入，具备显著优势。

4. 优秀的企业基因
   聚龙凭借勤奋务实的企业家精神、持续的研发投入、产学研合作的研发体制和前瞻性的战略布局，展现出长期可持续增长的能力。

关键信息

市场规模与配置

• 现金中心：预计全国需设置约4600家现金中心，清分机市场规模约92亿元。
• 银行网点：中性情形下，网点清分机市场规模约150亿元。
• 总市场规模：清分机市场总规模约240亿元，未来可能进一步扩大。

产品优势

• 小型机：性能优于国内竞争对手，价格低于日本光荣。
• 中型机：已入围交行，开启进口替代进程。
• 清分流水线：国内首创，提升公司进口替代能力。
• 硬币兑换机：市场空间巨大，预计200亿元，目前在江苏、福建等地推广。
• 柜员循环出钞机：提升柜员效率，降低银行运营成本，市场空间约160亿元。

财务预测与估值

• 营业收入：2013-2015年预计分别为8.04亿元、12.04亿元、16.85亿元，年均复合增速约51.9%。
• 净利润：预计分别为2.35亿元、3.52亿元、5.04亿元，年均复合增速约49.9%。
• EPS：预计分别为0.77元、1.15元、1.65元。
• PE：对应2013-2015年分别为29倍、20倍、14倍。
• 成长性对比：与机器人、博实等成长股相比，聚龙成长性更优，但估值相对便宜。

风险提示

• 政策变化可能导致需求波动。
• 新产品推广可能低于预期。
• 竞争加剧可能影响毛利率。

业务布局与技术优势

• 研发实力：聚龙持续高强度投入研发，2012年研发投入达4184万元，占营收比例约10.12%。
• 产学研合作：公司与辽宁科技大学等高校合作紧密，拥有国家级研发平台。
• 软件服务：人民币流通管理系统等软件产品提升客户粘性，增强竞争壁垒。

未来展望

• 2014年：新产品如硬币兑换机、柜员循环出钞机将开始贡献业绩，清分外包业务也将逐步开展。
• 行业地位：聚龙有望成为清分机行业的最大赢家，受益于行业需求的持续释放。
• 增长潜力：公司未来成长潜力巨大，具备向上的业绩弹性。

总结

聚龙股份凭借在清分机行业的领先优势、新产品布局及强大的研发能力，展现出良好的成长性和盈利潜力。尽管当前估值较低，但其未来三年的业绩增速预期远高于行业平均水平，值得投资者重点关注。