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证券研究报告摘要（2025年1月16日）

一、核心观点

1. 2025年出口预期：中国出口持续乐观

   • 尽管可能面临贸易摩擦，但中国企业应对经验更为丰富，策略灵活性更高。
   • 预计2025年PPI同比跌幅收敛至-14%左右，商品价格降幅收窄，缓解出口压力。
   • 关税政策落地前的“抢出口”效应叠加需求回暖，全年出口表现有望超预期。

2. 普林格经济周期与市场节奏

   • 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，市场底通常领先业绩1-2季度。
   • 居民中长贷为核心先行指标，M1回升的持续性决定市场突破寻底期。
   • 节奏把握：春节后行情表现优于节前，节前最后一个交易日为关键时间窗口。

3. 跨年策略：主题与顺周期同步发力

   • 重点关注机器人、AI算力等热点产业趋势。
   • 文旅消费政策催化明确，消费顺周期板块（旅游、黄金珠宝、餐饮等）迎来政策红利。

二、重点推荐股票

1. 粤高速A（000429）

• 核心逻辑：“参股→增持→控股”并购模式持续深化，高速路网资产整合驱动业绩增长。
• 关键指标：
  • 2024-2026年归母净利润预计：157/163/167亿元。
  • ROE中枢保持15%+高分红策略，资产证券化潜力大，给予目标价15.57元，“增持”评级。

2. 三友医疗（688085）

• 核心逻辑：收购水木天蓬剩余股权，打通超声骨刀业务，拓展有源手术器械产业链。
• 关键指标：
  • 2024-2026年营收预计：462/695/904亿元，净利润0.37/1.90/2.66亿元。
  • 维持“买入”评级，核心产品竞争优势明显，受益于骨科植入市场稳定增长。

3. 立高食品（300973）

• 核心逻辑：β端（餐饮复苏）与α端（渠道扩张、新品放量）双驱动。
• 关键指标：
  • 2024-2026年营收调整为408/466/541亿元，净利润增速27%/20%/24%。
  • 维持“买入”评级，春节备货良好，渠道拓展与成本控制同步推进。

三、重点领域展望

1. 旅游消费：2025高β增长

   • 文旅消费政策18项举措落地，推动银发经济、国潮产品、夜间经济等多元化需求。
   • 关注：旅游平台（携程、同程）、顺周期餐饮（海底捞、百胜）、珠宝龙头（周大生）。

2. 机械电子：高端制造加速布局

   • 相控阵雷达一体化（纳睿雷达）、光伏胶膜（福斯特）等成长性突出。
   • 关注：IDC资源（光环新网）、半导体显示（京东方A）。

四、风险提示

• 地缘政治摩擦加剧、外需波动。
• 利率政策超预期收紧。
• 产业链并购整合不及预期。
• 消费政策执行不及预期。

以上内容仅为投资参考，不构成买卖建议，投资者需自行判断与决策。