物联网行业云计算半年度策略：七大视角拨迷津，晴空一鹤排云上-20180526-安信证券-42页-2mb

云计算半年度策略总结

核心内容

云计算已成为企业数字化转型的重要方向，当前处于黄金发展期，未来增长潜力巨大。本报告从微观、中观、宏观、格局、收益、估值和机会七个视角，全面分析了云计算行业的发展现状与前景，并针对新三板云计算企业提出了投资建议。

主要观点

• 云计算是确定性的大方向：经过十余年的发展，云计算产业已进入黄金发展期，企业上云成为趋势。
• 云业务驱动企业增长：海外科技巨头（如亚马逊、微软、阿里云）的云业务增长显著，带动整体业绩表现超预期。
• 国内云市场持续增长：A股与新三板云计算企业均实现营收与净利润的稳步提升，显示国内云市场逐步成熟。
• 行业集中度提升：IaaS市场马太效应明显，头部企业占据主导地位，而SaaS市场有望在垂直行业实现突破。
• 云服务优势显著：云计算通过降低IT成本、提升运营效率和响应速度，成为企业降本提效的重要工具。
• 人工成本上升推动云发展：国内人工成本显著增长，使云服务更具成本优势，推动SaaS市场发展。
• 估值与投资机会：PS估值模型适用于云计算企业，合理估值区间为8-15倍。新三板企业可通过IPO、H股上市或基本面优异获取投资机会。

关键信息

微观视角

• 海外巨头表现亮眼：
  • 亚马逊AWS 2018Q1营收达54亿美元，同比增长49%。
  • 微软Intelligent Cloud 2018Q1营收达79亿美元，同比增长16%。
  • Salesforce、Autodesk等SaaS企业通过订阅模式实现业绩增长。
• 国内企业快速成长：
  • 阿里云2018Q1营收达44亿元，同比增长103%，跻身全球前三。
  • 用友网络、光环新网、金蝶国际等A股与港股企业云业务增长显著。
  • 三板企业如华信股份、华移科技、中琛源等，营收与净利润增长迅猛。

中观视角

• 新三板云计算企业：
  • 2017年新三板云计算企业总收入达420亿元，同比增长23%。
  • 净利润34.08亿元，同比增长25.2%。
  • 销售费用率下降，预收账款增加，反映云业务质量提升。
• A股云计算企业：
  • 2017年A股云计算企业总收入达1084.4亿元，净利润62亿元。
  • A股企业整体业务体量远超新三板，但增长趋势一致。

宏观视角

• 市场前景广阔：Gartner预测，2018年全球云计算市场规模将达3058亿美元，2020年突破4000亿美元。
• 供需两端推动增长：IaaS底层架构成熟，SaaS市场潜力巨大。
• 中美人工成本对比：我国人工成本上涨速度远超美国，为SaaS市场提供额外驱动力。

格局视角

• IaaS市场：
  • 全球IaaS市场由亚马逊、微软、阿里云主导，市场集中度高。
  • 阿里云、腾讯云、金山云等国内企业处于领先地位。
• SaaS市场：
  • 国内SaaS市场起步较晚，但增速快，未来有望在垂直行业实现高景气。
  • 通用型与垂直型SaaS企业并存，后者更易获得行业认可。
• PaaS市场：
  • 承上启下，未来将与IaaS或SaaS融合，成为重要平台。

收益视角

• 云业务带来高收益：
  • Salesforce股价自2009年上涨1371%。
  • Autodesk、微软等转型云服务的企业股价同样表现优异。
  • 阿里云、用友云、金蝶云等国内企业亦实现高增长。

估值视角

• 合理估值模型：采用PS估值法，成熟云计算企业PS估值在8-15倍之间。
• 财务指标辅助评估：净利润、费用率、经营性现金流、预收账款等指标可衡量云业务质量。

机会视角

• 新三板企业投资方向：
  • IPO辅导期企业：如首都在线等26家。
  • 港交所上市条件达标企业：如易见科技、赛特斯等16家。
  • 基本面优异企业：如华信股份、中琛源、华移科技等。

风险提示

• 云计算市场竞争加剧。
• 技术发展不及预期可能影响行业增长。

总结

云计算行业正处于快速发展阶段，国内外企业均展现出强劲的增长势头。随着技术成熟、企业上云意愿增强以及人工成本上升带来的红利，云计算市场将迎来更大机遇。在IaaS、PaaS、SaaS各层级中，IaaS市场已形成集中格局，而SaaS市场有望在垂直行业实现突破。对于投资者而言，关注新三板企业IPO、H股上市机会以及基本面优异的公司，将是把握云产业发展的重要策略。