20240819-创元期货-驱动回归供需后油价仍偏弱_11页

原油市场近期走势分析与展望

市场回顾：油价呈现“V型”波动

油价波动原因分析

7月：拐点出现

• 6月市场提前交易美国夏季需求预期，油价较高
• 7月美国飓风影响炼油厂及需求；“特朗普交易”降温；经济数据引发衰退担忧，导致油价拐头向下

8月初：大幅反弹

• 两大宏观利空预期修正：国际货币基金组织下调经济增长预期；美国PCE超预期但不及非农，全球经济同步下行预期强化；OPEC+冲突预期升温导致减产，引发市场大幅反弹

当前市场状态

顶部区域压制因素

1. 美国汽油需求达到顶峰，消费疲软
2. 独立炼厂虽然利润有所恢复，但开工率仍处于低水平
3. 中国等地区成品油需求不及预期，总需求面临下行压力

全球产量与需求

OPEC产量：波动与减产计划

• OPEC+ 7月产量环比增加117万桶/日，超配额产量达84万桶/日
• 四季度OPEC整体产量保持稳定，但由于产能过剩，存在一定隐性风险
• 尽管6国宣布将在第四季度最多增产54万桶/日，但OPEC减产执行力仍需关注

美国产量：结构性增长受限

• 美国原油产量短期出现增长，但从单井产量和活跃钻井数变化看，增长难以持续
• 自2023年末以来，美国钻井数持续下滑，原油增量增长受到抑制

机构观点整合

1. 经济预期修正，需求下滑担忧升温，但OPEC供给端表现不及预期，导致净多头力量增强
2. 供给方面：三季度基本维持高位，四季度总体稳定，但OPEC持续增产带来潜在压力
3. 需求方面：中美经济增速放缓，原油需求增长预期同步下调，最大消费国经济前景恶化加大变数

行业动态

炼厂产能饱和状况

• 美国炼厂产能利用率处于历史低位，加工水平低于去年同期
• 独立炼厂运行表现改善，但整体产能恢复缓慢

油价预期下调

• EIA宣布下调2025年全球需求增速16万桶/日，同时下调2024/2025年油价预期
• OPEC首次下调2024年需求增速，美国经济软着陆担忧加剧
• 全球炼油能力增速下调或进一步强化供需宽松预期
• 中国经济复苏乏力，对成品油进口依赖性强，有效需求释放有限

总结与展望

尽管OPEC+供给端表现偏强，但需求端正在全局性下降。机构均下调2024-2025年需求预期，但中期来看，供需缺口支撑油价难有显著改善。当前市场预计，油价在面临供需宽松压力的情况下，反弹空间也较为有限。