> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场总结 ## 核心内容 2026年8月14日，国债期货全线上涨，其中30年期长端涨幅最大，市场呈现“长端强、短端稳”的格局。市场上涨主要由政策宽松预期、流动性释放及中长期利率债配置价值提升等因素共同推动。 ## 主要观点 ### 1. 宏观面 - **政策定调**：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调适度宽松；7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济持续向好。 - **经济数据**：CPI温和上涨，核心CPI回升，显示内需逐步修复；PPI回落，制造业PMI跌至荣枯线以下，表明经济修复动能减弱。外贸表现亮眼，出口与进口分别增长23.9%和27.5%，贸易顺差维持高位。 - **通胀与增长**：二季度GDP增速小幅回落，通胀压力整体偏弱，为债市提供基本面支撑，市场对稳增长政策加码与货币宽松落地的预期升温。 ### 2. 资金面 - **财政运行**：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续政府债供给压力仍存。 - **金融数据**：7月社融存量同比增7.4%，M2增速降至7.7%，信贷投放节奏放缓；政府债融资仍是主要支撑，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”成为新常态。 - **央行操作**：央行等量续作1万亿元6个月期买断式逆回购，叠加3490亿元隔夜逆回购，释放呵护税期流动性信号。 ### 3. 市场表现 - **价格走势**：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.64元、106.62元、109.54元、116.39元，周涨跌幅分别为0%、0.10%、0.10%、0.60%。 - **成交与持仓**：国债期货成交与持仓均有所增长，TS、TF、T、TL合约持仓量分别环比增加+3070手、+6597手、+7777手、+9331手，成交量也同步上升。 ## 关键信息 ### 政策与资金面 - 央行通过逆回购操作释放流动性，支持市场稳定。 - 财政政策延续宽松，政府债发行仍是社融主要支撑。 - 多地中小银行下调中长期存款利率，降低负债成本，提升中长期利率债配置价值。 ### 经济数据 - CPI温和上涨，核心CPI回升，显示内需修复。 - PPI回落，制造业PMI跌破荣枯线，经济修复动能减弱。 - 外贸表现亮眼，出口与进口分别增长23.9%和27.5%，贸易顺差高位。 ### 市场策略 - **单边策略**：关注2609合约的反弹机会。 - **套利策略**：关注3T-TL回落。 ### 风险提示 - 流动性紧缩风险仍需警惕。 ## 价差概况 - **跨期价差**：国债期货跨期价差走势显示长端表现优于短端。 - **跨品种价差**： - 4*TS-T：反映短端利率债与中长端利率债的价差变化。 - 2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL：现券期限利差与期货价差联动，显示市场对利率走势的预期。 - 2*TS-3*TF+T：综合反映短、中、长端利率债之间的关系，为多空策略提供参考。 ## 总结 国债期货市场在政策宽松、流动性释放及中长期利率债配置价值提升的推动下，呈现全线上涨态势。其中30年期长端涨幅最大，显示市场对长期利率下行的预期。尽管经济修复动能有所减弱，但通胀压力偏弱，为债市提供了基本面支撑。未来需关注政策落地效果及流动性变化，合理把握市场机会。