20240818-华创证券-华创交运_低空经济周报（第17期）_低空60标的巡礼之四创电子_产品契合_立足安徽_拓展低空_从公司看雷达在低空新基建中的角色_20页_1mb

华创交运 | 低空经济周报（第17期）总结

一、行业背景与核心结论

• 低空新基建重要性：低空新基建通过布设通信、导航、监视、气象等设施，构建低空数字底座，为低空经济健康有序发展提供基础保障。雷达在气象保障、飞行监视、要地防御等领域扮演基础角色。
• 投资建议：继续围绕产业链和区域两条线索挖掘投资机会，重点关注主机厂（如万丰奥威）、运营层稀缺标的（如中信海直）以及基础设施环节企业（如新晨科技、莱斯信息、中国通号、四创电子）。

二、四创电子深度分析

1. 公司定位

• 国内气象、空管雷达龙头企业之一，主营气象雷达、空管雷达、低空监视雷达等感知产品。
• 2023年雷达相关收入占比42%，核心业务从气象雷达、空管雷达起步，逐步拓展至低空监视领域。

2. 财务表现

• 增长阶段（2014~2018年）：收入与净利润连续高增长，毛利率维持在12%~18%。
• 调整期（2019年起）：缩减非自主产品，收入规模下降，但核心业务毛利率提升至30%左右。
• 业绩波动（2023年）：受减值影响亏损55亿元，雷达业务收入25亿、毛利率303%。

3. 产品契合低空经济

• 布局领域：气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达契合低空新基建需求。
• 重大进展：中标深圳、重庆机场天气雷达项目；开发低空无人防御管理平台；参与《安徽省低空智联基础设施建设工作方案》编制。

4. 战略布局

• 区域聚焦：立足安徽，计划承建安徽省低空智联基础设施，复制新能源汽车产业集群成功经验。
• 技术研发：成立“低空经济产业推进专班”，与北航共建联合实验室，聚焦“设备+应用”、无人机防御及产品升级。
• 战略布局：
  1. 发力“设备+应用”，承担核心设备与应用任务；
  2. 切入低空要地防护，构建无人机防御系统；
  3. 升级气象、空管雷达产品国产化率，推进智能化空管雷达技术。

三、市场表现解读

• 本周指数表现：华创交运低空指数下跌36%，全年下跌69%。
• 个股表现：万丰奥威（+147%）、中信海直（+81%）领跑，四创电子、纳睿雷达表现分化。
• 低空产业链环节：
  • 制造端：侧重主机厂和设备生产企业
  • 运营端：中信海直等通航龙头企业
  • 保障端：关注信息基础设施、空管设备（如莱斯信息、四创电子）

四、重点区域与政策关注

• 安徽政策利好：借鉴新能源汽车经验，计划将合肥、芜湖打造为低空经济核心城市。
• 推荐区域：广东（产业链完整）、安徽（政策推进快）、江苏（配套能力强）、川渝（军工与场景结合）。
• 政策风险：政策落地不及预期、飞行器安全问题。

五、风险提示

• 政策推进不及预期、飞行器安全风险。

投资建议重述

1. 产业环节：关注主机厂、运营稀缺标及基础设施厂商。
2. 区域线索：重点挖掘粤、皖、苏、川渝等试点城市企业布局。