20161120-东兴证券-星城石墨-831086.OC-新三板公司商业模式研究之七十六_争做全球顶级锂电负极材料供应商_11页_1020kb

星城石墨：争做全球顶级锂电负极材料供应商总结

核心内容

湖南星城石墨科技股份有限公司（831086.OC）是一家专注于锂电池负极材料研发、生产和销售的高新技术企业，自2008年北京奥运会以来，持续深耕锂电池负极材料领域，是国内领先的负极材料供应商之一。公司凭借先进的技术和良好的市场定位，抓住新能源汽车市场爆发的机遇，实现业绩快速增长。

主要观点

• 主营业务：公司主营锂电池负极材料、碳素产品、石墨烯及碳基复合材料等，产品广泛应用于动力锂电池（电动汽车、储能）及消费电子类（3C电池）领域。
• 业绩表现：公司2015年扣非归母净利润达1371.67万元，同比增长199.85%；2016年上半年净利润超过1774.60万元，同比增长395%，主要得益于产品转型升级、毛利率提升及规模效应。
• 发展战略：公司挂牌新三板，利用融资功能支持发展；提出三年、五年、十年三步走战略，明确发展路径。
• 市场前景：全球锂电池产量持续增长，尤其动力锂电池占比上升，公司有望受益于行业扩张。
• 市场地位：公司位列国内负极材料供应商前五，与江西紫宸等企业同属第二梯队，具备良好的市场基础和客户资源。
• 产品优势：拥有3项专利和10多项专有技术，PSG、HCG系列产品性能优异，已实现批量生产，部分产品获得国家科技基金支持。
• 技术优势：具备先进的实验设备和完善的研发体系，与多所高校合作，吸引高端人才，持续加大研发投入，2015年研发费用增长33.44%，推动产品升级。
• 运营管理模式：采用“以产定购”模式，严格筛选供应商并进行长期考核；二期项目投产后实现自动化生产，提升效率和质量。
• 渠道优势：与比亚迪、福斯特、中航锂电、万向、比克等多家锂电池行业巨头建立稳定合作关系，客户粘性高，市场渠道稳固。

关键信息

行业背景

• 锂电池负极材料是锂电池四大关键组成之一，成本占比5%-15%，对电池性能和稳定性有重要影响。
• 全球锂电池产量年均增速超25%，2015年中国负极材料出货量占全球64%。
• 2015年全球新能源汽车销量大幅增长，带动动力锂电池市场快速发展，预计未来5年复合增长率超过30%。

同行业对比

• 贝特瑞是全球最大的锂电池负极材料供应商，2015年负极材料业务占比达76.8%。
• 星城石墨与贝特瑞在产品结构、经营模式等方面相似，但公司更专注于负极材料产业链的整合，具备差异化竞争优势。

竞争能力分析

• 波特五力模型评分：总分18.5分，显示公司核心竞争力较强。
• 潜在进入者威胁：较低，因技术、管理、渠道壁垒高。
• 买方议价能力：尚可，客户粘性强，产品供不应求。
• 卖方议价能力：尚可，国内石墨资源丰富，供应链完善。
• 替代品威胁：较低，锂电池技术成熟，无明显替代方案。
• 同业竞争程度：尚可，公司处于第二梯队，具备高端产品优势。

风险因素

• 重大客户依赖风险：公司前五大客户销售额占比高，存在客户变动风险。
• 外协加工风险：部分产品需外协加工，存在质量控制和交货周期风险。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，未来可能面临价格下降和盈利压力。

总体结论

星城石墨作为国内前五的锂电池负极材料供应商，具备较强的技术和市场竞争力。公司顺应新能源汽车发展趋势，积极转型，业绩增长显著。随着新三板挂牌和产能提升，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。同时，公司正与湖南中科电气进行股权收购谈判，若交易成功，将进一步增强其资金实力和市场拓展能力。

附注：技术或产品注释

锂电池负极材料是电池中提供电子的组成部分，主要由碳/非碳材料、粘合剂和添加剂组成，对电池的脱/嵌锂能力、比能量等性能有直接影响，目前以石墨、软碳、硬碳等碳素材料为主。

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年研究经验，擅长新材料及精细化工领域分析。
• 张高艳：清华大学工业工程硕士，关注新三板及智能制造领域。
• 岳鹏：中科院机器人学硕士，关注新三板领域。
• 韩宇：北京航空航天大学通信与信息系统硕士，关注TMT领域。
• 洪一：CIIA，中山大学金融硕士，关注新三板及社会服务领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，若6个月内股价相对基准指数涨幅超过15%，则为“强烈推荐”；5%-15%为“推荐”；-5%~+5%为“中性”；-5%以下为“回避”。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，若6个月内行业指数涨幅超过5%，则为“看好”；5%以下为“看淡”或“中性”。