20220826-首创证券-汇宇制药-688553.SH-公司简评报告_研发投入力度加大拖累业绩_产品梯队不断丰富_4页_646kb

汇宇制药(688553)公司简评总结

核心内容

汇宇制药（688553.SH）在2022年半年报中表现出营业收入和净利润的下滑，但公司通过加大研发投入和丰富产品梯队，展现出中长期增长潜力。分析师王斌对该股维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现8.33亿元，同比减少5.88%。
• 归属上市公司股东净利润：1.70亿元，同比减少34.13%。
• 扣非后净利润：1.46亿元，同比减少40.91%。

收入结构优化

• 核心品种培美曲塞因集采续约和市场竞争导致价格与销量下降，收入占比由2021年全年70%降至2022年上半年的68%。
• 二线品种奥沙利铂注射液销售收入超过1.44亿元，成为新的增长点。
• 境外销售收入约3170万元，已超过2020年全年收入的15%，与2021年同期基本持平。

产品梯队丰富

• 公司在2022年上半年获批多个新产品上市，包括注射用硼替佐米、普乐沙福注射液、左乙拉西坦注射用浓溶液、丙戊酸钠注射用浓溶液等。
• 在境外注册方面，醋酸奥曲肽注射液、丙戊酸钠注射用浓溶液、左乙拉西坦注射用浓溶液和普乐沙福注射液获得英国上市许可；奥沙利铂注射用浓溶液和多西他赛注射液获得德国上市许可。

关键信息

研发投入

• 研发费用：2022年上半年为1.71亿元，同比增长55.53%，占营收比例达20.49%，较去年同期增加8.09个百分点。
• 研发方向：聚焦多特异性抗体、抗体偶联药物（ADC）、mRNA肿瘤疫苗等前沿技术；同时探索PROTAC等技术平台，HY-0003（first-in-class）有望于2022年申报临床。

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：2022年预计总资产为4,381亿元，负债合计843亿元，资产负债率13.9%。
• 现金状况：2022年预计现金增加至2,485亿元，现金流状况良好。
• 财务比率：
  • 毛利率：2022年预计为87.6%，较2021年的91.4%有所下降。
  • 净利率：2022年预计为18.0%，较2021年的24.4%有所下降。
  • ROE：2022年预计为8.9%，较2021年的12.5%有所下降。
  • ROIC：2022年预计为8.7%，较2021年的21.5%有所下降。

风险提示

• 培美曲塞降价幅度超预期。
• 产品获批或纳入集采进度低于预期，导致放量时间延迟。
• 海外注册或市场开拓进度低于预期。

结论

尽管2022年上半年业绩受到核心品种降价和市场竞争影响，但公司通过加大研发投入和丰富产品梯队，逐步实现收入结构优化和市场多元化，中长期增长潜力显著。分析师王斌维持“增持”评级，认为公司有望在未来几年中实现业绩持续增长。