20221103-东证期货-生猪热点报告_弱消费何时拨云见日__8页_2mb

弱消费何时拨云见日？——总结

核心内容

本报告分析了2022年11月生猪市场的走势及未来预期，重点探讨了弱预期环境下市场出现的深贴水现象，以及产量、二次育肥与压栏、需求三方面的关键博弈因素。报告旨在为投资者提供合理的市场判断和操作建议。

主要观点

1. 市场现状：弱预期下的深贴水

• 生猪市场多空博弈加剧，近期盘面一度增仓下行，但随后止跌反弹。
• 主力合约期价深度贴水于现货，反映市场对后市出栏放量、体重增加、消费不及预期的担忧。
• 基差高位延续，但现价回调导致基差有所收敛，市场情绪仍偏空。

2. 产量趋势与价格判断

• 产量释放节奏受短期因素影响较小，核心仍在于产能。
• 预计2023年春节前后猪价将达阶段性高点，但上涨将面临现实压力（如春节前抛售预期、节后需求走弱）。
• 2023年上半年猪价将趋势性回落，回落速度或低于预期，成本线（17-18元/公斤）提供支撑。

3. 二次育肥及压栏的影响

• 二次育肥及压栏行为导致出栏后移，体重压力增加，对价格形成支撑。
• 2022年6月至今，理论上猪价应下跌，但实际维持上涨，主要因二次育肥挤占市场供给。
• 近期现价回调促使部分早期压栏猪源出库，11月中下旬体重释放压力将限制价格上方空间。
• 疫情导致的调运问题可能迫使部分养殖户提前出栏，近月价格波动加剧。

4. 需求端：弱预期与边际增量

• 当前消费不及预期，屠宰端量价齐降，人口流动受限。
• 部分小型屠宰企业关停，开工率下滑，显示行业亏损严重。
• 肥标价差见顶回落，反映投机性需求减弱，但消费仍有底部反弹动力。
• 随着供给释放，肥标价差将反映前期压栏猪源是否顺利进入市场。

关键信息

• 走势评级：生猪市场整体呈现震荡走势。
• 投资建议：
  • 主力合约深度贴水已反映市场悲观预期。
  • 在消费边际向好、供给逐渐释放的11月，现价存在企稳可能，合约下方空间有限。
  • 建议空单持有者把握止盈离场时机，未入场者不建议在此贴水下追空。
• 风险提示：
  • 合约流动性风险。
  • 新冠疫情与非洲猪瘟（非瘟）疫情风险。
  • 终端消费需求恢复超预期。
  • 投机性二次育肥及压栏行为。
  • 政府可能实施的抛储政策。

附图说明

• 图表1：主力合约中枢上移趋势被打破，显示价格波动异常。
• 图表2：月差回归，反映期货与现货价格关系变化。
• 图表3：母猪环比变动与猪价关系，显示产能对价格的影响。
• 图表4：春节前后交易均重一般处于高位，影响价格走势。
• 图表5：价格波动与供需波动强弱比对，揭示市场供需关系。
• 图表6：9月生猪出栏量环比增加2.8%，反映供给释放。
• 图表7：9月屠宰量环比下降2.7%，显示消费疲软。
• 图表8：肥标价差提前走强带动日间价格波动加剧。
• 图表9：肥-标价差见顶回落，反映投机性需求减弱。
• 图表10：屠宰端量价齐降，显示消费疲软。
• 图表11：迁徙规模指数，反映人口流动对消费的影响。
• 图表12：各省份腌腊启动时间，显示消费旺季的时间分布。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本38亿元，是东方证券股份有限公司的全资子公司。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国36个城市设有分支机构，并在北京、上海、广州、深圳拥有149个证券IB网点。
• 金融科技：依托大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，构建研究和技术两大核心竞争力。

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