环保行业消费侧循环经济及固废产业升级专题研究：黯淡“再生”，灿烂涅槃-20190424-光大证券-112页_7mb

消费侧循环经济及固废产业升级专题研究总结

核心内容概述

本报告聚焦消费侧循环经济与固废产业的升级趋势，重点分析了汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收三大细分领域的发展潜力与投资机会。随着政策推动和市场环境变化，再生资源行业有望实现从“黯淡”到“灿烂涅槃”的转变。报告指出，2019年政策加速消费侧更新消费市场和循环经济方案的落实，为再生资源行业带来显著机遇。

主要观点

• 政策推动：2019年政策对消费侧循环经济的重视程度提升，推动汽车、家电、消费电子等领域的更新换代和回收体系完善，为再生资源行业提供政策支持。
• 行业潜力：汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收等再生资源细分领域，具备较大的市场空间和成长性，尤其在政策优化、技术进步、市场需求增长的推动下。
• 盈利模式优化：五大总成再制造政策的放开，打破了传统汽车拆解行业仅依赖废金属销售的盈利瓶颈，使行业盈利能力显著提升。
• 投资建议：报告给予再生资源子行业“买入”评级，重点推荐天奇股份、格林美、中再资环、华宏科技等公司，建议关注启迪桑德。

关键信息

1. 汽车拆解

• 报废高峰来临：随着中国汽车保有量增加，报废高峰期即将到来，预计2020年汽车报废量为1190万辆，2025年达2441万辆。
• 市场规模预测：2020年汽车拆解市场规模约281亿元，2025年将达846亿元。
• 五大总成再制造：政策放开五大总成再制造，提升了拆解企业的盈利能力，推动行业规范化发展。
• 正规回收率：当前中国正规报废汽车回收率约为30%，未来有望提升至50%。

2. 电池回收

• 新能源汽车增长：新能源汽车的快速发展增加了锂电池的使用量和报废量，预计到2020年，三类锂电总报废量达42万吨。
• 回收价值增长：2020年动力锂电回收价值约70亿元，消费锂电约68亿元，2023年动力锂电回收价值预计增长至173亿元。
• 梯次利用与规范：建立动力电池全生命周期追溯体系，推动梯次利用和行业规范化发展，降低安全隐患。

3. 电器电子废弃物回收

• 补贴制度关键：补贴制度的完善是推动电器电子废弃物回收行业发展的核心因素，2017年回收价值达125.1亿元。
• 基金补贴问题：2015年后，补贴基金资金短缺、发放周期长，导致拆解企业应收账款暴增，盈利性较差。
• 商业模式优化：优化基金补贴调控手段、奖优罚劣，推动行业结构改革和盈利路径打通。

行业发展趋势

• 循环经济模式：从“资源—产品—废弃物”向“资源—产品—废弃物—再生资源”转变，形成闭环式发展模式。
• 政策引导与监管加强：通过生产者责任延伸制度（EPR）和监管强化，推动行业规范化发展。
• 技术创新与产业链整合：再生资源企业通过技术进步和产业链整合，提升资源利用率和盈利能力。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 天奇股份：全产业链布局汽车拆解龙头，受益于政策和市场双重驱动。
  • 格林美：全面布局循环产业，涵盖废旧电池处理、动力电池材料、电器电子废弃物回收。
  • 中再资环：供销合作总社旗下，家电拆解龙头，有望受益于国改政策。
  • 华宏科技：废钢处理设备龙头企业，受益于废钢价格回暖。
• 建议关注公司：
  • 启迪桑德：通过互联网环卫云实现再生资源与垃圾分类两网融合。

风险分析

• 政策执行不及预期：五大总成再制造政策或补贴政策未能有效落实。
• 新能源汽车增速放缓：若新能源汽车行业发展不及预期，将影响电池回收市场。
• 基金补贴不到位：家电补贴基金发放滞后，影响回收企业盈利。
• 监管政策不完善：EPR制度和相关监管政策未有效实施，影响行业规范化。
• 行业竞争加剧：行业集中度难以提升，影响企业盈利空间。

行业与政策背景

• 减税降费：2019年政策大幅减税降费，消费类行业受益显著，尤其是汽车、家电、电子等。
• 金融周期下行：中国处于金融周期下行拐点，政策成为经济逆周期调节的关键。
• 消费更新周期：消费侧更新周期加速，推动循环经济和再生资源行业发展。

行业数据与测算

• 2017年再生资源回收：总量2.82亿吨，回收价值7550.7亿元。
• 2020年再生资源产业产值：预计达3万亿元。
• 汽车拆解市场规模：2020年约281亿元，2025年预计超800亿元。
• 电池回收市场：动力锂电和消费锂电回收价值逐年增长，预计2023年动力锂电回收价值达173亿元。

行业结构与管理

• 行政管理体系：商务部、发改委、公安、工商、环保等多部门协同管理再生资源行业。
• 回收体系：包括“三位一体”、两网融合、EPR制度等，推动资源回收与利用。
• 回收方式：市场主导与政府引导结合，多渠道回收与集中分拣处理结合。

行业未来展望

• 绿色转型：再生资源行业是推动绿色转型的重要载体，提升资源利用率和减少环境污染。
• 政策导向：政策将引导行业向规范化、规模化、高附加值方向发展。
• 技术驱动：技术进步将提升资源回收效率，推动产业链升级。

图表与数据来源

• 图表：包括中国消费支出与固废产生量关系、再生资源回收情况、汽车拆解市场规模预测等。
• 数据来源：Wind、光大证券研究所、商务部、国务院等。

结论

消费侧循环经济和固废产业升级正成为推动我国经济绿色转型和资源高效利用的重要路径。随着政策支持和技术进步，再生资源行业将迎来发展机遇，尤其在汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收等领域。投资建议给予再生资源子行业“买入”评级，重点推荐天奇股份、格林美、中再资环、华宏科技，建议关注启迪桑德。未来行业需进一步优化政策、提升监管、推动技术创新，以实现可持续发展。