20220624-国信证券-金融工程点评报告_金融衍生品有望再添一员_中证1000股指期货和股指期权征求意见稿发布_14页_931kb

金融工程点评报告总结

核心内容

2022年6月22日，中国金融期货交易所（中金所）发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。该产品将主要面向小盘股，与现有的沪深300、中证500、上证50等股指期货和期权形成互补，对市场风险对冲、价格发现、策略多样化及ETF需求等方面产生深远影响。

主要观点

• 风险对冲工具：中证1000股指期货和期权的推出将为投资者提供新的风险对冲工具，有助于提升小盘股的交易活跃度，降低系统性风险。
• 套利机会与价格发现：新产品将带来更多套利机会，包括期现套利、跨期套利等，有助于促进市场价格发现功能，稳定市场波动。
• 丰富绝对收益策略：中证1000指数增强产品历史表现优于沪深300和中证500增强策略，新衍生品将为绝对收益类产品提供新的对冲工具，拓宽策略范围。
• ETF配置需求提升：随着衍生品的推出，中证1000指数相关的ETF产品将受到更多关注，提升其活跃度和配置需求。

关键信息

中证1000指数特点

• 成分股构成：由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成。
• 市值分布：超过半数成分股市值小于100亿元，100-200亿元市值区间的权重占比为36.59%。
• 行业分布：行业覆盖面广，分散度高，涵盖医药生物、电子、计算机、基础化工、机械、食品饮料、军工等板块，与沪深300和中证500差异较大。
• 市场表现：与沪深300指数存在明显分化，例如在2013年、2015年、2017年等年份，两者收益差异超过30%。

合约细则

• 股指期货：合约标的为中证1000指数，交易代码为IM，合约乘数为每点200元，每日价格最大波动限制为±10%，最低交易保证金为10.71万元/张，客户单边持仓限额为1200手。
• 股指期权：合约类型包括看涨期权和看跌期权，交易代码分别为MO合约月份-C-行权价格和MO合约月份-P-行权价格，合约乘数为每点100元，每日价格最大波动限制为±10%，行权价格间距根据行权价格范围不同而变化。

市场现有产品

• ETF产品：
  • 南方中证1000ETF（512100）规模最大，为22.97亿元，流动性较好，2020年10月19日被纳入融资融券标的。
  • 华夏中证1000ETF（159845）和华泰柏瑞中证1000ETF（516300）规模较小，分别为2.75亿元和0.59亿元。
• 指数增强产品：
  • 富国中证1000指数增强（161039）规模最大，为26.57亿元，成立以来年化超额收益中位数为12.17%。
  • 其他增强产品包括万家中证1000指数增强、华夏中证1000指数增强、建信中证1000指数增强等，规模合计约50亿元。

市场影响

• 互补性：中证1000指数与其他宽基指数在成分股和市值分布上互补性强，能够有效覆盖不同市值和行业特征的股票。
• 策略多样化：新衍生品将丰富投资者的对冲、套利和绝对收益策略，提升市场活跃度。
• ETF需求增长：随着衍生品推出，中证1000ETF及相关增强基金的配置需求将显著增加。

风险提示

• 市场环境变动风险，本报告基于历史数据，不构成投资建议。

图表目录

• 图1：中证1000指数与其他宽基指数的不同市值分档
• 图2：公募指数增强类产品年化超额回报中位数
• 图3：中证系列规模指数覆盖情况
• 图4：主要指数成分股市值区间权重分布
• 图5：市场主要指数中信一级行业权重分布（20220622）

表格目录

• 表1：现有股指期货合约与中证1000股指期货合约（征求意见稿）
• 表2：沪深300股指期权合约与中证1000股指期权合约（征求意见稿）
• 表3：主要规模指数分年度收益对比
• 表4：现有中证1000ETF
• 表5：现有中证1000指数增强型基金