20211026-第一上海证券-维达国际-03331.HK-21年第三季度增长放缓_预计未来利润率能保持相对稳定_3页_358kb

維達公司第三季度業績及展望總結

核心內容

維達公司在2021年第三季度實現了41.1億港元的收入，同比增長7.2%，但增長速度有所放緩。這主要是受到疫情反復、水災以及市場競爭加劇的影響。儘管如此，公司依然保持了良好的增長勢頭，特別是在中國市場和電商渠道方面。

主要觀點

• 收入表現

  • 第三季度收入為41.1億港元，同比增長7.2%（自然增長率為2.0%）。
  • 中國地區收入增長8.8%，電商渠道增長23%，顯示公司在線上業務方面有強勁表現。

• 毛利率下降

  • 毛利率由去年同期的36.9%下降至35.0%，降幅為1.9個百分點。
  • 主要原因包括：木漿、包裝材料及能源成本上升、較低產能利用率、運輸費用增加。

• 經營利潤與淨利潤

  • 經營利潤同比減少35%至3.5億港元，淨利潤同比減少34%至2.7億港元。
  • 利潤率下降主要受到一次性的品牌建設及推廣費用增加（如Tiktok渠道和女性產品）及物流費用增加的影響。

• 業務分佈

  • 紙巾業務：收入為33.4億元，佔總收入的81.4%，同比增長7.0%。
    • 高端產品收入占比提升至約35%（去年同期為30%）。
    • 得寶、多康和濕紙巾分別增長35%、15%和>40%。
    • 產品提價對銷量增長造成一定負面影響，但銷量增長仍優於行業平均2個百分點。
  • 個人護理業務：收入為7.6億元，佔總收入的18.6%，同比增長7.9%。
    • 女性護理業務在中國市場表現突出，預計增長約100%。

• 第四季度展望

  • 雖然存在疫情反復和同業定價策略等不確定因素，但第四季度預計表現良好，尤其是雙十一節日期間。
  • 集團預計在第四季度提升市場份額，推動整體表現。
  • 雖然木漿成本上升可能對毛利率造成壓力，但提價、產品組合優化和高端產品策略有望緩解此影響。
  • 市場木漿價格回落趨勢可能對明年的毛利率產生正面影響。
  • 集團預計第四季度利潤率相對穩定。

• 經營效率

  • 經營利潤率由去年同期的14.2%下降至8.6%，淨利潤率由10.6%下降至6.5%。
  • 儘管利潤率下降，但公司仍具備規模效應及穩定的開支比率，有助於未來盈利能力的維持。

• 投資評級與目標價

  • 維達擁有良好的品牌、產品及創新能力，並專注於高端市場，受益於消費升級趨勢。
  • 集團在電商渠道保持領先地位，個人護理業務在中國市場開始發力。
  • 維持買入評級，目標價為23.62港元，相當於2021年每股盈利的18倍市盈率。

關鍵信息

• 財務預測（截至2023年）

  • 收入預計從2021年的18,549百萬港元增長至2023年的22,015百萬港元。
  • 毛利預計從6,649百萬港元增長至7,829百萬港元。
  • 净利润預計從1,555百萬港元增長至2,085百萬港元。
  • ROE預計從12.0%增長至13.5%。

• 財務指標

  • 毛利率預計從2021年的35.0%逐步回升至2023年的35.6%。
  • 經營利潤率預計從2021年的8.6%逐步提升至2023年的12.3%。
  • 净利率預計從2021年的6.5%提升至2023年的9.5%。

• 風險因素

  • 紙巾行業競爭激烈。
  • 原材料價格波動可能影響毛利率。
  • 汇率變動可能對財務狀況產生影響。
  • 新業務的貢獻可能低於預期。

財務摘要

附錄：主要財務數據

损益表

現金流量表

結論

維達在2021年第三季度的業績表現較為穩定，雖然增長放緩，但公司在高端產品和電商渠道的表現優異。儘管面對成本上升和市場競爭的挑戰，公司通過提價、產品組合優化及市場拓展策略來緩解壓力。考慮到公司強大的品牌力、創新能力及市場領導地位，投資者對其未來發展仍持樂觀態度。維持買入評級，目標價為23.62港元，預計未來盈利能力將保持穩定。