20160201-联讯证券-海优新材-831697.OC-做EVA胶膜专家_助力光伏发展_11页_926kb

上海海优威新材料股份有限公司总结

公司简介

上海海优威新材料股份有限公司成立于2005年，代码为831697.OC，挂牌新三板，主营太阳能光伏组件封装用EVA胶膜的研发、生产和销售。公司专注于晶硅、薄膜光伏组件用EVA胶膜及背板等产品的开发，2014年EVA胶膜营收占比达96.5%，是英利能源、天合光能等国内大型光伏组件生产商的合格供应商。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价：15.8元
• 目标价：17.6-19.8元
• 分析师：付立春（执业编号：S0300515120001）
• 研究助理：陈博

核心内容与主要观点

主营业务

公司主营EVA胶膜，占营业收入96%以上。EVA胶膜作为光伏组件封装关键材料，具备高透光率、抗紫外湿热黄变性、与玻璃和背板的粘结性好等优势。太阳能电池分为晶硅和薄膜两类，市场份额约9:1。

技术优势

公司拥有7项发明专利、14项实用新型专利，且有6项发明专利和2项实用新型专利正在受理中。产品已通过TUV、UL、VDE、CQC等国际认证，技术领先。

行业前景

• EVA树脂价格：受原油、乙烯、醋酸乙烯影响，价格处于低位，预计国际原油反弹前维持12000元/吨，有利于降低公司生产成本。
• 光伏产业增长：2004-2014年，我国光伏装机容量增长441倍，年均增长率83.8%；“十三五”期间预计从63GW增长至150GW，年均增长率18.9%。
• 全球市场：2004-2014年全球光伏装机容量增长49倍，年均增长率47.6%。预计2015-2018年全球EVA胶膜需求分别为5.6亿平方米、5.76亿平方米、6.08亿平方米、6.24亿平方米。

盈利预测

估值分析

根据可比公司PE倍数（爱康科技、福斯特）及行业发展趋势，公司2016年和2017年PE倍数分别为21倍和18倍，对应股价17.6元和19.8元。

关键信息

上下游产业

• EVA树脂行业：2014年中国EVA树脂产能80万吨/年，产量45万吨，进口70万吨，出口4.5万吨，表观消费量110.5万吨。国内中低端产品为主，高端产品依赖进口。
• 光伏产业：2015年和2016年我国新增装机容量预计分别为15GW和20GW。2020年底目标装机容量达160GW，其中光伏发电装机容量150GW。
• 政策支持：国家能源局《太阳能利用“十三五”发展规划》提出支持光伏产业发展，推动装机容量增长。

风险提示

• 政策风险：光伏产业受国家政策影响较大。
• 原材料价格波动：EVA树脂价格受原油、乙烯、醋酸乙烯影响。
• 坏账风险：公司存在应收账款管理风险。

结论

上海海优威新材料股份有限公司作为EVA胶膜领域的领先企业，受益于光伏产业的快速增长及EVA树脂价格低位运行，盈利能力和市场前景较好。公司具备较强的技术实力和行业地位，未来增长空间广阔。分析师建议买入，目标价为17.6-19.8元，但需关注政策变化、原材料价格波动及坏账等风险。