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2021年证券研究报告总结

核心内容概览

本报告汇总了中泰证券研究所于2021年9月发布的多份行业研究报告，涵盖环保公用、银行、金融工程、食品饮料、化妆品及建材等多个领域，分析了各行业在2021年半年度及8月的市场表现，并提出相应的投资建议与风险提示。

一、环保公用行业

主要观点

• 业绩稳定增长：2021H1公用事业板块营收和归母净利润均保持稳定增长，总营收达7452亿元，同比增长22.10%；扣非后归母净利润570亿元，同比增长17.85%。
• 火电板块：发电量增长，但受动力煤价格飙升影响，净利润下降。总营收4641.32亿元，同比增长22.07%；扣非归母净利润186.97亿元，同比下降5.54%。
• 水电板块：受来水偏枯影响，发电设备运行小时数略有减少，但营收稳定增长。总营收693.89亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润165.87亿元，同比增长3.68%。
• 清洁能源发电：受益于政策支持，保持高速增长。总营收871.02亿元，同比增长23.63%；扣非归母净利润152.61亿元，同比增长61.47%。
• 地方电网：电力供需紧张叠加电网投资增长，带动板块高增长。总营收312.05亿元，同比增长25.44%；扣非归母净利润21.08亿元，同比增长44.80%。
• 燃气板块：LNG价格波动较大，但龙头公司通过产业链延伸，盈利能力显著提升。总营收934.24亿元，同比增长30.07%；扣非归母净利润42.98亿元，同比增长164.47%。

投资建议

• 关注积极转型新能源的火电企业：华能国际、华电国际、华润电力。
• 水电板块：长江电力、川投能源、华能水电。
• 新能源发电：福能股份、三峡能源、龙源电力、节能风电、吉电股份。
• 电网板块：三峡水利。
• 燃气板块：新奥股份、深圳燃气、新天然气。

风险提示

• 全社会用电量增长不及预期。
• 煤价持续高位运行。
• 电价调整不及预期。
• 来水不及预期。
• 新能源装机增速不及预期。
• 天然气消费增速不及预期。
• 行业数据可能存在偏差。

二、银行业

主要观点

• 8月社融数据：新增2.96万亿元，略高于市场预期，但同比减少6253亿元。
• 信贷结构：新增信贷1.27万亿元，较去年同期下降1501亿元；企业中长期贷款需求转弱，居民短贷持续低迷。
• 票据冲量：表外新增未贴现银行承兑汇票微增，主要由政策托底所致。
• M2-M1增速：M2同比增速8.2%，M1同比增速4.2%，M2-M1剪刀差扩大。

投资建议

• 核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，稀缺性高。
• 转型潜力股：邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行，低估值且资产质量良好。
• 朝阳赛道：财富管理和零售银行，未来十年利润增速预计达21%。

风险提示

• 经济下滑超预期。

三、金融工程

主要观点

• 成交量扩大原因：并非量化私募扩容，而是公募机构调仓换股导致。
• 市场分歧：公募机构对消费板块减仓，对周期和金融板块增仓，推动成交活跃。
• A股扩容趋势：A股总市值接近100万亿，未来万亿成交额或成常态。

风险提示

• 主要结论基于公开数据推导，数据可能存在巧合。

四、食品饮料行业

主要观点

• 整体增速承压：7月线下商超数据表现分化，部分板块增长乏力。
• 白酒行业：均价增长，但集中度下降，高端酒销售下滑明显。
• 调味品行业：量价双降，但部分企业如千禾味业、天味食品表现较好。
• 啤酒行业：均价下滑，但龙头表现稳健。
• 乳制品行业：液体奶和奶粉均价上涨，奶酪板块保持增长。

投资建议

• 重点关注：千禾味业、天味食品、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等。
• 风险提示：宏观经济下滑、食品安全、行业政策变化。

五、化妆品行业

主要观点

• 8月数据：护肤和彩妆GMV环比上升，但同比下滑。
• 品牌分化：国际品牌表现分化，国牌如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物增长显著。
• 新品表现：珀莱雅、润百颜、完美日记等品牌新品销售增长明显。

投资建议

• 重点推荐：医美针剂龙头爱美客、敏感肌龙头贝泰妮、成分护肤龙头华熙生物、市场敏锐度高的珀莱雅。
• 建议关注：代理肉毒放量的四环医药。

风险提示

• 行业格局恶化、新品开发效果不达预期、数据滞后。

六、建材行业

主要观点

• 水泥行业：受能耗双控影响，供给端大幅收缩，价格持续上涨。
• 区域影响：广西、两广、江苏等地区供给受限，价格涨幅显著。
• 水泥出货率：8月以来持续回升，库容比下降，市场进入旺季。
• 水泥价格：全国水泥均价454元/吨，华东、华南、西南地区分别上涨8元、33元、18元。

投资建议

• 关注低估值修复机会：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份。
• 建议关注：上峰水泥（量增逻辑）、中国建材。

风险提示

• 宏观经济风险、水泥价格波动、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动。

七、建材-苏博特(603916)

主要观点

• 产能扩张：公司拟发行可转债，用于扩建功能性材料及防水卷材项目，提升产能利用率。
• 布局完善：通过广东江门基地，完善华南布局，提升市场覆盖。
• 产业链一体化：连云港项目落地，强化产业链优势，降低成本。
• 检测业务拓展：拟收购上海苏科，加强检测业务发展，推动跨区域布局。

投资建议

• 上调21-23年归母净利润至5.7/7.5/9.5亿元，主要因产能扩张。
• 关注苏博特的业务协同与成本控制能力。

风险提示

• 需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。

重要声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经许可不得发布或复制。