20230705-长江期货-油脂半年报_天气干扰增产预期_期价底部抬升_19页_2mb

2023-07-05 油脂半年报分析总结

一、报告核心观点
基于全球植物油供需收紧的判断，展望下半年油脂价格易涨难跌，建议逢低买入。主要依据：

1. 供应端受限：美豆播种面积缩减、产区干旱、厄尔尼诺影响东南亚棕榈及澳菜产区，全球增产预期下降；
2. 需求端支撑：全球消费及出口增长，自23年度起消费增幅或将大于供应增幅；
3. 天气扰动增强：主产区天气、厄尔尼诺等事件将强化趋势行情。

二、全球植物油平衡表调整预期
预计23-24年度供给增幅低预期，全球植物油库存与库销比较USDA6月预测将收缩，但收紧幅度待观察全球实际减产情况。

三、品种分析

• 棕榈油：
  • 供应：厄尔尼诺导致东南亚（印尼、马来），印尼树龄老化、马来劳动力短缺，加码减产；
  • 需求：印马生物柴油政策利多，中国印度消费提振，整体供需收紧，行情易涨难跌；
  • 库存：国内棕油低位回升，后期增产季有望加快累库，短期豆棕价差走阔机会关注；
• 豆油：
  • 供应：美豆播种面积下降且干旱严重，产量或调降；加拿大菜籽也面临减产风险；
  • 需求：美国、巴西生柴政策推动需求；中国进口仍处高位；库销比预期收缩；
  • 库存：国内9月前到港量高，库存加速累库；价格下方支撑将增强；
• 菜油：
  • 供应：澳菜减产幅度较大，印菜增产乏力，全球菜籽减产可能；
  • 需求：欧盟需求疲软，出口下滑，供需格局偏宽松；供给收紧可能带来价格支撑；
  • 库存：国内库存处于高位，进口回落预期较强。

四、历史回顾
回顾2023年上半年行情波动，棕、豆、菜油价格大幅下跌并随后反弹，主要受宏观避险情绪和基本面俄乌冲突影响，整体库存水平与平衡表显示中期供需逐步趋向偏紧。

五、风险提示

• 大宗商品宏观波动；
• 厄尔尼诺及生产区天气；
• 各国产量及出口政策（尤其印尼、马来、欧盟）；
• 国内消费恢复程度;

六、策略建议
跟踪主产区天气与棕油增产节奏，逢低配置多仓；关注品种价差机会如菜棕价差及跨月套利。

七、免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确，本公司不承担因报告不当或错误而造成的投资损失。

[长江期货股份有限公司]

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