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2017 Retail Sector Outlook Summary

核心内容

2017年零售行业预计将迎来整体反弹，特别是大型线下零售商的表现将引领市场上涨。零售股票在2010-2015年间因增长潜力和盈利能力减弱而被低估，但随着ROE和估值的回升，行业有望复苏。预计2017年国内消费将温和复苏，名义私人消费增长率为3.4%。低利率环境和资产价格上涨将推动消费增长，但家庭债务上升和国内外不确定性仍是潜在风险。

主要观点

• 零售行业复苏：零售行业ROE和估值将回升，主要线下零售商如Shinsegae、Lotte Shopping和E-mart将引领反弹。
• 消费增长：2017年国内消费将温和增长，受低利率、资产价格上涨及政府刺激政策推动。
• 零售业态表现：部门商店、家电零售商、折扣商店、便利店和超市的前景各有不同，其中部门商店表现最佳，其次是家电零售商和折扣商店。
• 竞争与成本控制：电视购物行业面临激烈竞争，成本结构优化和业务多元化是关键。
• 海外扩张：越南市场和海外零售业务是潜在增长机会，特别是大型零售商如Lotte Shopping和Shinsegae。

关键信息

1. 零售行业趋势

• 历史表现：1990年代中期至2008年，零售行业整体增长强劲。自2009年起，因经济放缓、市场饱和、人口老龄化及消费者节俭趋势，增长放缓。
• ROE回升：大型线下零售商的ROE和运营利润率在2016年开始回升，得益于新业务改善和现有业务盈利稳定。
• 业态演变：部门商店向郊区娱乐主题购物中心扩展，折扣商店转向仓储式门店和线上超市，便利店和超市则面临增长放缓。

2. 国内消费展望

• 消费增长：2016年名义私人消费增长3.5%，2017年预计增长3.4%。
• 影响因素：
  • 利率：低利率环境有助于资产价格上涨和耐用消费品需求。
  • 资产价格：房地产市场持续升温，尤其是首尔江南区，但租金上涨是负面影响。
  • 政府措施：政府推出更多直接和详细的刺激政策，如“韩国销售节”和“韩国购物节”，推动消费增长。
  • CPI与汇率：通胀保持低位，韩元升值增强进口商品购买力，促进消费。

3. 2017年零售业态展望

• 部门商店：预计2017年增长4.1%，受益于新店开业和盈利能力改善，但城市中心商店面临衰退。
• 家电零售商：受益于手机市场占有率提升和住房市场强劲，估值吸引人。
• 折扣商店：增长放缓，但仓储式门店和线上业务表现良好，E-mart具有竞争优势。
• 便利店：增长将放缓至9.5%，但仍高于其他业态，需通过产品结构优化提升盈利。
• 超市：面临竞争劣势，增长预计为1.5%，盈利压力大。

4. 行业机会

• 娱乐主题购物中心：成为替代传统百货商店的新兴业态，盈利能力增强。
• 仓储式折扣店与线上超市：增长迅速，具备结构性增长潜力。
• 手机分销：大型企业如Lotte Himart通过政策红利扩大市场份额。
• 低价零售商：在经济复苏背景下，仍有增长空间。
• 越南市场：海外扩张机会显著，尤其对大型零售商。

5. 投资策略

• 大型零售商：Shinsegae是首选，因其全面盈利改善；Lotte Shopping在集团不确定性缓解后值得关注。
• 小盘股：Lotte Himart因估值吸引人和手机业务增长潜力成为首选。
• 电视购物公司：GS Home Shopping因其盈利能力和业务多元化被看好。

估值总结

注：*表示该业态首选企业。