20220824-德邦证券-中科创达-300496.SZ-中报点评_收入高于预告值_实际盈利表现超预期_报表质量提升_各业务模式毛利水平均改善_4页_856kb

报告摘要

中科创达（300496.SZ）中报点评总结

核心内容

中科创达（300496.SZ）在2022年上半年表现出色，业绩超预期，各项财务指标持续改善，显示出公司业务的高成长性和良好的经营品质。分析师赵伟博与研究助理陈嵩认为，公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现亮眼：2022H1公司实现收入24.77亿元，同比增长46.2%，高于预告值；归母净利润/扣非归母净利润分别为3.93/3.63亿元，同比增长41.7%/41.8%，毛利率达43.4%，同比提升1.2个百分点，显示公司盈利能力增强。
各业务线增长显著：手机业务、汽车业务及IoT业务均实现高速增长，其中IoT业务增速略超预期，汽车业务软件许可收入同比增长42%，表现尤为突出。
研发投入增加，盈利超预期：2022Q2研发费用率达15.6%，同比提升8个百分点，研发投入的加码对净利率产生一定拖累，但若研发费用率与2021Q2持平，预计可削减约1亿元费用，盈利表现将更为强劲。
报表质量提升：研发投入资本化率由21H2的43%降至22H1的29%，显示公司对研发投入的管理更加合理；经营现金流量净额同比增长179%，反映公司现金流状况良好。
毛利率全面改善：软件开发/技术服务/软件许可/商品销售及其他业务毛利率均同比提升，其中IoT业务受益于产品结构优化和缺芯缓解，汽车业务因IP/模块沉淀及座舱业务的毛利改善，整体盈利能力增强。
下半年增长可期：公司各项业务在下半年有望继续增长，特别是智驾业务，已与高通、英伟达、地平线、黑芝麻等主流芯片平台展开合作，基于8540的L2+域控产品有望在年内获得多个定点，舱驾融合平台研发稳步推进，前景光明。

关键信息

当前股价与估值

当前价格：126.54元
合理区间：191.20-202.40元

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本	425.78
流通A股	333.20
52周内股价区间	78.10-161.31
总市值	55,555.91
总资产	7,675.87
每股净资产	12.71

盈利预测（2022-2024年）

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	6,015	8,751	12,649
归母净利润	979	1,411	1,970
EPS	2.3	3.3	4.6
P/E	54.92	38.11	27.31
P/B	8.91	7.42	6.02
P/S	8.96	6.16	4.26
EV/EBITDA	69.44	47.45	33.83
股息率	0.4%	0.5%	0.7%

财务指标趋势

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	39.4%	41.0%	40.5%	39.9%
净利润率	15.7%	16.3%	16.1%	15.6%
净资产收益率	12.5%	16.2%	19.5%	22.0%
营业收入增长率	57.0%	45.8%	45.5%	44.5%
EBIT增长率	37.8%	51.2%	43.1%	38.9%
净利润增长率	46.0%	51.3%	44.1%	39.5%

风险提示

智能座舱业务客户开拓进程不及预期
智驾业务定点及项目落地进程不及预期
物联网/手机市场景气度下行

分析师与研究助理简介

赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券。研究领域涵盖网络安全、金融IT、云计算、智能驾驶、工业软件、信创产业链等。
陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下