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报告摘要

Intron Tech (1760 HK) 2024年中报分析与展望

近期业绩表现
2024年上半年营业收入为28.4亿元人民币，同比增长8%，但净利润仅为9770万元人民币，同比下降37%。业绩低于预期，主要原因是毛利率下降至15.9%，低于上年同期的20.6%，反映出汽车行业供应链中价格压力加剧及竞争加剧。分业务板块看，新能源/自动化及连接/云服务器板块表现强劲，分别实现16%、13%和25%的同比增长，但车身控制/安全/动力总成板块则疲软，分别增长1%、-9%和-26%。管理层在新产品项目中取得进展，但整体毛利率承压。
中期展望
管理层预计，尽管面临短期行业挑战，2024年下半年收入将持续增长，主要得益于中国新能源汽车出口和混合动力需求。毛利率压力可能延续，但新订单和海外客户拓展有望逐步缓解。预计2024年全年收入增长8.9%，利润下滑29%。
财务预测与估值
调降2024-2025年每股收益预测43%至49%，以反映上半年业绩不及预期和毛利率压力。新目标价降至2.35港元（原目标价5.53港元），基于下调至10倍2024年预测市盈率（此前为12倍）。当前估值为5.4倍/3.2倍2024/2025年市盈率，对比A/H股同行高出10倍以上估值水平，认为公司被低估，尤其是考虑到其高ROE（资产回报率）。催化剂包括ADAS渗透率上升和新能源车客户份额提升。
竞争优势
公司在新能源车领域深耕多年，研发支出比重从8.9%降至7.6%（1H23），显示成本优化。海外扩张计划（香港及欧洲办公室）将成为2025-2026年关键增长点。尽管短期面临行业头风，但长期前景仍受新能源趋势支撑。
风险与建议
管理层维持“买入”评级，目标价未达标（当前股价1.21港元，预期涨幅93.9%）。需关注产品定价能力、新订单转化及海外市场进展；若竞争加剧或需求放缓，可能影响利润恢复。