电子行业2021年度投资策略：把握电子元器件国产替代加速历史机遇-20201205-开源证券-76页_2mb

电子元器件国产替代加速历史机遇分析总结

核心内容概述

本报告分析了电子元器件行业在2021年的投资策略，重点聚焦于PCB、分立器件、被动元器件、集成电路、光学光电子及消费电子六大领域。核心观点围绕行业复苏、国产替代加速、技术迭代及市场扩张展开，提出把握HDI及汽车PCB、MLCC、薄膜电容、功率半导体、SoC及先进封装等投资机遇。

主要观点与关键信息

1. PCB行业：需求复苏，HDI及汽车PCB投资机遇凸显

• 内资厂商后发优势加速兑现：A股上市PCB公司资本开支节奏加快，自动化产线显著提升产出效率，人均收入与净利润显著增长。
• HDI渗透加速：2021年是内资厂商HDI产能集中投放的元年，未来将逐步引入三阶以上、any-layer工艺。
• 汽车电子扩容：新能源车渗透率提升，带动车用PCB市场快速增长，预计2022年市场规模达673.9亿元。
• 受益标的：胜宏科技、生益科技、南亚新材、深南电路、中京电子、景旺电子、世运电路。

2. 分立器件：行业景气高增长，国产替代正当时

• 行业景气拐点向上：2020Q2以来消费电子、新能源汽车、工控、家电、通信等多点需求回暖，拉动功率半导体行业增长。
• 国产替代潜力大：8英寸晶圆成为国内MOSFET产能主要来源，8英寸产能紧张，行业有望迎来量价齐升。
• 重点推荐：新洁能、斯达半导、捷捷微电、华润微、扬杰科技、卓胜微。
• 风险提示：下游需求不及预期、IDM及代工厂产能扩张不及预期、新品研发及盈利不及预期、中美贸易摩擦加剧。

3. 被动元器件：MLCC及薄膜电容国产替代机遇显著

• MLCC市场：全球市场规模超130亿美元，日韩台厂商占据主导地位，国内厂商如风华高科、三环集团正加速替代。
• 薄膜电容市场：新能源汽车及光伏风电市场推动需求增长，预计2025年薄膜电容市场规模达56.11亿元。
• 重点推荐：风华高科、法拉电子、顺络电子、艾华集团、江海股份。
• 风险提示：MLCC需求不及预期、扩产不及预期、新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧。

4. 集成电路：景气回暖，国产替代趋势加快

• 市场规模增长：全球集成电路市场稳定增长，中国增速显著高于全球。
• 先进制程依赖代工：未来数字芯片将主要由Foundry厂商主导，台积电占据主导地位。
• 封测产业：先进封装技术（如2.5D/3D TSV、Fan-Out、ED）将成为主流，带动封测需求增长。
• 受益标的：中芯国际、长电科技、通富微电、华天科技。
• 风险提示：集成电路逆差、技术替代率低、贸易摩擦影响、设备投资不及预期。

5. 光学光电子：面板行业景气向上，MiniLED商业化启动

• 面板行业复苏：2020年全球面板行业需求增长，MiniLED商业化进程加快。
• 技术趋势：MiniLED在显示技术中逐步替代传统LED，成为高端显示市场的重要方向。

6. 消费电子：手机竞争格局演变，新终端空间拓展

• 手机市场：5G技术推动手机射频前端价值提升，带动对CIS芯片、射频开关、LNA等需求增长。
• 新终端拓展：包括智能家居、可穿戴设备等新兴领域，为电子元器件带来新的增长空间。

投资建议汇总

PCB行业

• 重点推荐：胜宏科技、生益科技、南亚新材、深南电路
• 受益标的：中京电子、景旺电子、世运电路

分立器件

• 重点推荐：新洁能、斯达半导、捷捷微电、华润微、扬杰科技
• 受益标的：卓胜微

被动元器件

• 重点推荐：风华高科、法拉电子
• 受益标的：三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份

集成电路

• 重点推荐：中芯国际
• 受益标的：长电科技、通富微电、华天科技

光学光电子

• 关注领域：MiniLED商业化趋势

消费电子

• 关注领域：5G手机射频前端、CIS芯片、新终端拓展

风险提示

• 行业竞争加剧：产能集中释放，技术、客户配套差距可能影响行业集中度。
• 下游需求不及预期：如5G基站方案改版、消费电子需求疲软。
• 贸易摩擦风险：PCB出口占比较高，贸易摩擦可能影响订单。
• 汇率波动风险：以美元结算产品，人民币升值可能造成汇兑损失。
• 技术替代率低：半导体设备国产化率低，技术壁垒较高。
• 新能源市场不确定性：新能源汽车销量、光伏平价上网进度、5G建设等存在不确定性。