20231030-东吴证券-中公教育-002607.SZ-2023年三季报点评_毛利率达近两年新高_经营性现金流环比转正_3页_455kb

中公教育2023年三季报分析

核心数据

• 2023Q3营收94亿元，同比-438%；归母净利润16亿元，同比+1346%；前三季度净利润已扭亏为盈。
• 毛利率达近两年新高，提升96pct，成本费用同比大幅缩减（销售、管理、研发、财务支出分别下降501%/442%/545%/604%），经营性现金流环比转正。

利润增长驱动因素

1. 降本增效：产品结构调整，高退费班占比下降，解雇部分员工和分支机构以控制成本。
2. 现金流改善：通过退费借款（18亿元）和现金流管理，缓解资金压力，支持经营运转。
3. 六因素提振：一次性会计处理、课程退费政策、疫情恢复、考试报名人数回升、非教育业务增长以及备考需求回暖共同推动利润修复。

战略拓展

• 联手创业黑马：合作开发人工智能领域职业教育服务，布局生成式大预言模型及数字人应用，优先使用算力资源。
• 品类升级：成立人工智能与教育研究院，探索智能化就业服务。

未来展望

• 考试季节临近：四季度国考、省考、教师招聘等高峰期将带动业绩改善，2024年国考参与人数创新高，考研市场也在扩容。
• 估值维持：评级“买入”，PE分别为49、34和28倍。

风险提示

• 竞争加剧、盈利修复速度或不及预期、行业政策变化。