20181223-光大证券-家电行业每周观点_短期地产因素仍有压制_博弈弹性优选厨电照明_7页_1mb

家电行业每周观点 20181223 总结

核心内容

本报告分析了2018年12月23日家电行业面临的市场环境及投资策略，指出短期地产因素对家电行业仍有压制，但部分细分板块如厨电和照明具备更强的边际弹性。同时，中长期来看，空调和厨电需求仍有增长空间，地产影响将逐步淡化。

主要观点

1. 短期地产因素压制

   • 家电作为地产后周期行业，受地产销售和竣工面积影响较大。
   • 本轮地产销售下行幅度较小，但竣工延迟导致家电需求释放受阻。
   • 空调和厨电需求滞后地产销量约4个季度和2个季度，因此当前需求下滑显著。

2. 销量与竣工指标仍具压制力

   • 2019年地产销量预计小幅负增长，下探风险可控。
   • 地产调控政策出现边际宽松，融资政策放松有助于改善房企资金状况，支撑竣工面积指标，进而释放家电需求。

3. 厨电与照明具备边际弹性

   • 若地产指标边际改善，厨电与照明板块的弹性将领先，因其需求受地产影响较大，且具备长期成长空间。
   • 空调虽也有改善可能，但受前期高基数及库存周期压制，弹性相对有限。

4. 中长期需求增长可期

   • 空调与厨电渗透率仍有提升空间，日本市场案例表明即使地产和经济增速放缓，其需求仍能维持稳定增长。
   • 随着保有量提升，更新需求占比增加，家电行业受地产周期影响将逐步减弱。

关键信息

• 行业与市场对比：本周家电板块整体表现优于沪深300指数，跌幅为-3.8%，而沪深300指数跌幅为-4.3%。
• 子板块表现：白电整机、厨电与小家电、照明等子板块均出现下跌，但跌幅相对温和。
• 个股表现：上涨前五包括和晶科技（+11.4%）、奥马电器（+8.0%）、*ST 圣莱（+7.7%）、国盛金控（+4.1%）、英唐智控（+3.9%）；下跌前五包括雪莱特（-10.5%）、盾安环境（-8.7%）、厦华电子（-8.6%）、艾比森（-8.5%）、海立股份（-8.2%）。
• 投资建议：
  • 博弈弹性：推荐欧普照明、三花智控、老板电器、华帝股份、九阳股份、新宝股份等具备成长性的公司。
  • 拥抱确定性：推荐美的集团、小天鹅、格力电器、青岛海尔、苏泊尔等基本面稳健、估值较低的龙头公司。

风险提示

1. 宏观经济不景气或加速下行可能对行业造成系统性风险。
2. 地产销量大幅萎缩可能影响家电新增需求。
3. 家电行业原材料价格大幅上涨可能造成成本压力。

投资策略

• 顺政策周期布局：关注地产政策边际改善带来的弹性机会，优先选择厨电与照明板块。
• 拥抱确定性：选择基本面稳健、成长性明确、估值处于历史底部的龙头公司，如美的集团、格力电器等。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数