20160608-招商证券-银行业2016年中期投资策略_新时代的银行竞争力量化指标_风险资产全收益_16页_827kb

银行业2.0时代竞争力分析报告总结

核心内容概述

本报告提出了一套衡量银行2.0时代竞争力的新量化指标——风险资产全收益，该指标由五个成分指标构成：资本集约度、资产偏离度、净息差、成本收入比、非息收入占比，计算公式为“PPOP/RWA”。该指标旨在更全面地反映银行在轻资本运营、表内外综合贡献及资本使用效率等方面的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 银行2.0时代的盈利模式转变

• 商业银行已从1.0时代的“存贷汇”模式转向2.0时代的“轻资本化、表外化、综合化”模式。
• 新三大业务支柱为：渠道能力、资产管理、中台能力。
• 银行需从“考核表内资产规模”向“考核全口径AUM”转变。

2. 风险资产全收益指标

• 定义：风险资产全收益 = 当期拨备前营业利润 / 期末加权风险资产（PPOP/RWA）。
• 优势：
  • 基于公开财务数据，计算简便。
  • 综合考虑成本、资本效率和盈利水平。
  • 更贴合2.0时代银行的盈利模式。

3. 五大成分指标及其指导意义

• 资本集约度（越大越好）：期末生息资产余额 / 期末加权风险资产。反映低资本消耗资产比重。
• 资产偏离度（越大越好）：日均生息资产余额 / 期末生息资产余额。反映利息收入的资产压缩能力。
• 净息差（越大越好）：反映生息资产净利息收入能力。
• 成本收入比（越小越好）：反映经营效率。
• 非息收入占比（越大越好）：反映中间业务和非利息收入的贡献。

4. 风险资产全收益对经营战略的指导

• 降低资本消耗，平衡息差与低资本资产投放。
• 压缩期末资产余额，提升周期内生息资产余额。
• 提升净息差，而非牺牲息差“以量补价”。
• 降低营业成本，提升非息收入占比。
• 在宽松货币政策下，应采取“控量保价”策略，而非“以量补价”。

5. 风险资产全收益的行业表现

• 2015年风险资产全收益排名前三为：招商银行（4.16%）、建设银行（3.63%）、平安银行（3.57%）。
• 2007-2015年期间，非息收入占比和成本收入比贡献显著提升，净息差受货币政策周期影响波动较大。
• 银行需在五大指标之间实现均衡摆布，以提升整体风险资产全收益。

6. 行业观点与投资建议

• 估值安全边际：A股银行估值隐含不良率（5.21%）高于“真实”不良率，说明当前估值具备一定安全边际。
• 资产质量改善：不良资产创新处置手段（如证券化、债转股）有助于银行加快风险暴露，提升资产质量。
• 投资策略：
  • 重点推荐：浦发、兴业、光大。
  • 短期弹性标的：中信、宁波、南京。
  • 四大行：建行、中行作为首选，因其估值折价明显。

7. 风险提示

• 改革进程可能慢于预期。
• 资产质量可能恶化超预期。

行业数据与图表说明

• 图1：展示银行迈入2.0时代，盈利模式轻资本化、表外化、综合化。
• 图2：展示风险资产全收益的五个成分指标。
• 图3：展示2007-2015年上市银行平均风险资产全收益趋势。
• 图4-7：分别展示不同类别银行（国有行、股份行、城商行）的五大成分指标变化。
• 图8-13：展示2015年各银行的风险资产全收益及成分指标排名。
• 图19-20：展示不良资产核销及转让规模、加回核销后不良生成率。
• 图21-22：展示银行历史PE与PB区间。
• 图23：展示2016年6月8日上市银行估值比较表。

相关报告与研究团队信息

• 相关报告：

  1. 《银行业专题报告一债转股国际比较及对我国债转股的若干思考》
  2. 《银行业2016Q1季度业绩综述及展望—中收增长强劲，预计息差将于二季度见底》
  3. 《银行业2015年年度业绩综述及展望—加回核销净生成率分化，大行手续费收入企稳》

• 研究团队：

  • 马鲲鹏：金融行业首席分析师，西南财经大学保险学学士，英国杜伦大学金融与投资学硕士。
  • 何悦：金融行业研究员，南京大学会计学硕士，曾就职于中泰证券研究所。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
• 中性：股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

行业短期评级

• 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数。

长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

总结

本报告围绕“风险资产全收益”这一全新盈利指标展开，分析了银行2.0时代的盈利模式转变及该指标对银行经营战略的指导意义。通过对五大成分指标的分解与分析，提出了优化资本使用效率、提升非息收入占比、控制营业费用等策略。同时，结合行业数据与估值分析，认为当前银行板块具备投资价值，建议投资者在部分仓位买入并持有。重点推荐浦发、兴业、光大，短期弹性标的中信、宁波、南京，四大行则需关注估值修复机会。