20230405-粤开证券-_粤开宏观_海外金融风险及对中国的影响_19页_1mb

报告摘要

本文由粤开证券宏观研究团队发布，分析了2023年3月以来欧美银行系统面临的金融风险及其对全球经济和中国的影响。文章指出，尽管当前风险已基本平息，但潜在的金融风险依然存在，可能对全球经济金融稳定构成威胁。同时，文章强调海外金融风险对中国的影响总体可控，并指出人民币国际化进程正迎来机遇。

美国中小银行流动性危机：以硅谷银行为代表
- 风险爆发：硅谷银行因存款流失和资产价格下跌引发挤兑危机，成为本轮欧美银行风波的起点。
- 主要原因：
  - 存款客户结构单一，主要来自科技企业及风投机构。
  - 资产端配置了大量长期资产（如国债和MBS），期限错配严重。
  - 监管放松，风险积累。
- 处置结果：
  - FDIC接管硅谷银行，初期偿付方案未覆盖全部存款。
  - 美国财政部、美联储、FDIC联合救市，对所有储户存款进行全额偿付。
  - 硅谷银行被美国第一公民银行收购，风波逐渐平息。
欧洲大型银行破产危机：以瑞信银行为代表
- 风险爆发：瑞信因财务内控问题和负面事件引发市场恐慌，存款大量流失。
- 主要原因：
  - 投行业务亏损严重，声誉受损。
  - 存款流失导致现金及等价物大幅下降。
- 处置结果：
  - 瑞银收购瑞信，政府提供担保和流动性援助。
  - 瑞信的AT1债券被直接减记至零，引发市场担忧。
当前欧美银行业危机暂时缓和，但风险仍存
- 美联储贴现窗口借款冲高后回落，银行间市场流动性边际趋缓。
- 美国存款流失情况尚未完全缓解，引发流动性风险的因素依然存在。

美国商业地产贷款的违约风险
- 商业地产贷款依赖再融资，美联储加息导致现金流恶化、估值下降和再融资困难。
- 中小银行流动性紧张加剧商业地产贷款违约风险，形成恶性循环。
新兴市场经济体面临全球美元流动性风险
- 美联储收紧货币政策导致美元流动性逆转，新兴市场面临资本外流、汇率贬值、融资困难等问题。
- 典型案例包括1997年东南亚金融风暴、1980年代拉美债务危机。

传导渠道
- 资本市场情绪传染：海外金融市场动荡加剧国内避险情绪，导致资产价格波动。
- 国际贸易影响：全球需求下行，出口下滑拖累中国经济增长，当前外贸已出现下行压力。
影响可控的原因
- 中美经济周期错位，中国经济稳步恢复，美国经济由滞胀转向衰退。
- 中国私人部门海外融资风险已缓释。
- 国内货币政策以我为主，金融体系能更好地服务实体经济。
人民币国际化机遇
- 美元霸权地位削弱，多国开始“去美元化”，使用人民币进行贸易结算和投资。
- 全球央行增持黄金，美元储备货币地位下降。
- 30多个国家在贸易结算或投资中转向使用人民币。