20230505-国海证券-志邦家居-603801.SH-2022年报及2023一季报点评_业绩增长体现韧性_股权激励彰显信心_5页_352kb

志邦家居（603801）2022年报及2023一季报显示强劲增长：2022年实现营收5389亿元（+517%），净利润537亿元（+617%）；2023Q1营收806亿元（+620%），净利润5154万元（+49%），逆势增长超市场预期。

主要业务方面，衣柜业务表现最佳，贡献营收和利润增长，毛利率提升至38%，主要是衣柜规模效应和供应链优化。厨柜业务2022年负增长，但2023Q1有所改善。木门和销售渠道稳步扩展，直营渠道增长显著，门店数量增加，但经销渠道2023Q1承压。

财务指标显示，期间费用率控制良好，2022年为25.23%，线上业绩考核目标设定年营收和扣非净利润增长率不低于12%-24%，股权激励覆盖高管和中层，有望提升经营活力。

分析师预测2023-2025年营收年均增长15%-17%，净利润年均增长16%-16%，对应估值PE分别为15x、14x、12x，维持增持评级。风险包括房地产恢复缓慢，消费力不足，行业竞争加剧及原材料波动。